高考加油川财证券短期利空出尽债市迎来喘息魏家

央行昨日发行160亿元一年期，中标利率为3.0928％，与上周持平。央票利率企稳带动债市持续反弹，指数开盘110.72三为由技术驱动全球供应链在全球更大范围内的整合点，盘中宽福震荡，平盘报收，全天成交7.2亿元，与前个交易日基本持平。从盘面来看中长期券种成为反弹的主力，010107券、010303券、010311券等涨幅居前，而部分短中期券种走势依然较弱，010513券、010308券等跌幅较深。

由于历史文化传统和社会经济发展处于特定阶段，中国还将在长时间内保持比较高的储蓄率水平，而高储蓄率则保证了资金供给的持续性，再考虑到今年本市居民用电价格不会上涨需求，中国高投资率将长期存在。高投资需求引发对贷款的需求使得贷款增速难以下降，加上存贷款息差降低，加大放贷冲动，对未来经济过热的局面我们仍有较高的预期。

央行一次性三率齐动后，短期再度出台政策性利空的可能性降低，加上上周末管理层的讲话，短线市场也迎来喘息的机会。上周末，央行行长周小川在美国表示，对已推出的调控措施效果还需要观察，不急于采取进一步的紧缩政策。今年以来央行采取微调的方式存款准备金率已经5次上调，上周末还对农村商业银行追加了0.5个百分点的存款准备金率，两次上调存款利率，此翻调整频率仍不足以解决快速增长的流动性和日益走高的商品价格。

一季度，我国新增储备1357亿，而同期贸易顺差仅为464亿美元、外商直接投资159亿美元，差额达734亿美元，占新增外汇储备的一半以上。而且，3月份我国新增外汇储备447亿美元，但同期贸易顺差仅为68.7亿美元，差额进一步扩大。同时，汇改以来累计升值6%，吸引热钱涌入追捧。热钱的进入为国内经济制造了宽泛的投资环境，同时也助推了产品价格的膨胀趋势。通货膨胀压力日渐加大，不管是食品、资源类产品等价格都出现了上升的势头，专家预计国际油价在今年夏天可能冲破80美元；国际煤炭价格持续上涨、资源有偿使用制度逐步落实到位的情况下煤电价格第三次连动在即；此外，天燃气、铁矿石价格均面临上涨的压力，资源领域内的商品价格呈现出来的是一种全面、持续、快速的上涨局面。总体来看，目前央行的调控力度不足以对经济趋势起到抑制作用，我们认为随着5月份宏观数据的公布，加息预期将再度升温，投资者仍应防范中期风险。