高考加油商业零售寻找利润表之外的机会荐股魏家

商业零售：寻找利润表之外的机会 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

中华全国商业信息中心发布数据：201 年10月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.7%，增速较上月放缓4.0个百分点，较上年同期放缓7.4个百分点，是今年以来最低月度同比增速。与传统零售渠道惨淡的销售数据形成鲜明对比的是电商爆炸式的增长。艾瑞咨询数据显示，201 Q 中国络购物市场交易规模达4547.6亿元，较201 Q2增长4.0%，而与2012年同期相比增长42.4%，远超同期社零增长率。行业目前面临的现状是：电商分流，供给过剩，需求萎靡。鉴于此，我们认为零售行业或将长期低位徘徊。

从三季报的情况来看，细分行业之间出现分化：百货小幅增长，营业收入、净利率分别增长9. 6%、9.75%；专业连锁业绩出现下滑，收入和净利润分别增长1 .86%、-15.1%；商业物业经营高速增长，收入和净利润分别增长17.55%、129.29%。百货和专业连锁的利润率、ROE均下降。专业连锁和商业物别人就会说业经营业绩上的南辕北辙说明一个问题：房地产价格快速攀升，商业租金大幅上涨。专业连锁属于薄利行业，对费用变动非常敏感，近年来商业租金的快速上涨，严重侵蚀其利润。

百货零售板块201 年之后面临大型商业体开业高峰，这些新开门店在培育期内，待摊费用高企，因此，年行业利润增速压力很大。家电连锁的转型不确定性较大：一是线下成本拖累整体利润；二是线上起步较晚且竞争激烈；三是线上线下左右互搏。我们对超市的观点是，这种通过不断的资本投入来实现业绩增长的模式存在一定的问题。从经营模式上来看，专业市场具有以下优势：一是具有大宗批发性质，具有B2B属性，受电商冲击相对缓和（电商主要是B2C模式）；二是这些专业市场一般都有产业集群作为支撑，具有资源属性，复制性不高。

零售板块的选股思路有三个：受电商冲击较小的个股；模式转变快的个股；存在并购重组预期的个股。从受电商冲击较小这个角度来看，海宁皮城是较好标的：产品体验性很强，难以电商化；销售方式为批发兼零售，批发部分短期内难以被电商取代；针对零售客户，公司也推出了电子商务平台作为渠道补充。

从模式转变角度来看，传统渠道向O2O的转型值得关注，涉及股票如王府井、天虹商场等。O2O目前处于对新事物的美好想象阶段，对业绩的实质性改善需要观察。鉴于行业现状，零售板块中大多数公司成长性难有起色，利润表不会有太多看点，业绩驱动不足。板块刺激因素将来自于并购重组。未来重组主要有两种路线，一种是以地方国资为主导、以产业整合和做大做强为目的的重组，涉及标的如王府至少有五拨购房者前去投诉井、首商股份、北京城乡、华联综超、华联控股、友谊股份、新世界、徐家汇、上海九百、鄂武商等；二是行业竞争加剧催生的内部结构调整，涉及标的如津劝业、长百集团、百大集团、商业城等。