国金证券伯南克任期倒计时巴西货币新年贬值呢

国金证券：伯南克任期倒计时 巴西货币新年贬值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论伯南克任期进入倒计时，继续引导美国金融预期平滑和稳定，本次伯南克讲话更多谈论了未来货币政策正常化过程中可以使用的政策工具，这实际上是更进一步对货币政策正常化预期的引导。伯南克1月3日在美国经济学会的讲话，被认为是他任期内最后一次重要讲话，如无意外伯南克将在2月1日卸任，同时耶伦接替他成为美央行主席。伯南克这次讲话也被认为是他卸任前的一次重要的回顾。媒体报道伯南克讲话会侧重于他对美国当前经济的看法，和货币政策未来的路径。但从讲话本身看，伯南克更多篇幅用来阐述他对于美国央行理论和货币政策的实践。伯南克主要从三个方面阐述了自己过去的工作：货币政策透明及可预测性，金融稳定和金融改革，货币政策。由于他讲话内容非常丰富，简单用几点来全面总结这些内容的全部内涵是不可能的，这么做也是对投资者的不负；因此我们摘录了一些我们认为重要且可能对一些投资者有启发的观点如下：1，金融危机已经过去了。2，房价的泡沫催生了美国1929年以来的这次最大的危机。3，危机前私人板块的脆弱性包括高杠杆率、过度依赖不稳定的短期融资、风险度量和风险管理的失误。4，在短期政策已经到0的情况下，加强对未来政策取向前瞻指引有利于塑造市场预期，从而使得金融条件放松。

5，如果经济复苏的程度足够，非传统货币政策就变得不必要，最终要设计新的政策框架，美国央行可以不依赖于资产购买。未来美国央行可以提高超额准备金的利率，以此来提升短期利率；也可以用多种工具吸收银行储备和收紧货币市场短期利率的控制；美公开市场委员会可以在合适的时间首先通过对短期利率的调整开始新的货币政策框架。6，美国一些重要经济指标超过危机前的最高点（工业生产，企业设备投资）。7，美国劳动生产率的增长低于预期，但是当前劳动生产率增长放缓的机理仍没有彻底搞清楚。8，2014，2015年影响美国经济增长的约束会更少。

巴西货币雷亚尔在新年的第一个交易日对美元贬值2%，这反映了巴西竞争力下降，也是美国央行货币政策正常化逻辑链条下的产物。2011—13年巴西的贸易顺差分别是297.94、194.38、约26亿美元，到2013年下半年巴西持续贸易逆差。贸易状况的恶化显示了巴西经济竞争力的下降。美元对于缺乏竞争力新兴国家货币的升值，预计成为2014年常态。

取得对方的谅解和支持 美国ＩＳＭ制造业指数维持高位，产出及新订单数据强劲。12月美国ISM制造业指数为57，较前月环比下滑0.3个百分点。其中，产出及新订单数据高位波动，而库存进入收缩区间。指数显示出14年美国制造业将继续保持稳健恢复趋势，并且库存将成为拖累四季度美国经济的主要因素。

欧元区制造业PMI稳健回升，法德数据再度出现明显分化，法国将拖累欧元区制造业复苏步伐。12月欧元区PMI为52.7，环比较前值大幅上升1.1个百分点。其中，德国及‘欧猪’国家PMI大幅回升，法国PMI在收缩区间继续恶化。

下周重点关注：12月美国失业率及非农就业人数，欧元区CPI