男士沪钢料继续下行

沪钢料继续下行

近期，受宏观经济数据差于预期以及人民币大幅贬值影响，煤焦钢期价出现大幅下挫走势。虽然当前处于黑色产业链的季节性需求旺季，但是钢市产量与库存仍需向下调整，弱势基本面难以有效改善，预计钢价反弹空间有限，后期有望继续下行。

经济下行压力较大

近期公布的国内经济数据下滑程度超出市场预期。数据显示，前两个月发电量累计同比增长5.5%，较去年全年增速下滑2.1%；制造业投资、基建投资、房地产投资都出现不同程度下行，而且当前基建和房地产投资面临较大的融资困难，二季度预计还将继续走弱。现货方面，国内建筑钢材价格整体下跌格局未变。截至3月14日，HRB400材质20mm规格螺纹钢全国平均价格为3282元/吨，周环比下跌37元/吨。经济增速明显低于预期，供给压力不减，市场资金紧张等利空弥漫，市场担忧情绪普遍上升。

去库存任重道远

目前，螺纹钢社会库存为1022万吨，较年初增加将近一倍，钢厂钢材库存也达到1600万吨的高位。节后钢材社会库存大幅回升以及钢厂库存居高不下，显示出钢市去库存压力较大，而且钢市供求矛盾依旧，压制钢价反弹。供应方面，虽然近期钢价大幅下降至近年来低位，但是钢材供给端并未出现明显收缩，2月下旬国内粗钢日均产量为208万吨，环比大幅回升。我们通过比较不同规模钢铁生产企业的开工率发现，融资成本偏低、销售渠道相对顺畅的国有大中型钢厂在旺季需求预期下继续扩大生产，因此，钢材总体供应压力不减。需求方面对发现线索的举报人、缉捕有功的单位或个人，近期天气转好，下游工地开工有所恢复，线材和螺纹钢采购量回暖。但是由于面临房地产、基建投资增速自高位回落的打压，预期钢市需求难以持续改善，钢市旺季不旺的状况料将再次上演。

铁矿石价格还将下跌

截至3月14日当周，进口铁矿石港口库存环比增加208万吨，总量突破1亿吨，铁矿石库存延续增加的态势在昨天凌晨2点左右。近段时间，包括铁矿石在内的进口融资性大宗商品价格大幅下跌，主要原因是融资抵押物价值下跌触发银行风险补偿机制，相关企业主动去库存导致商品价格大跌。近期随着矿价大幅下跌，钢厂开始补充原料库存，铁矿石库存可用天数明显增加，但钢厂基于弱势钢价和资金面考虑，补库需求较为有限，难以有效支撑矿价。因此，矿价延续弱势，钢厂的成本压力缓解，使得钢市供需矛盾难以解决。

总体来看，在钢价经历前期的快速下跌之后，我们观察到小钢厂出现减产的迹象，但是钢市总体供应压力仍然较大。我们认为，解决钢市供需矛盾以及完成去库存任务需要钢价继续下跌抑制重点企业盈利，进而实现实质性的减产，钢市才能够迎来转机。因此，沪钢难言乐观，后市有望继续下行。