行业国信证券改革目不暇接唯缺资金配合

国信证券：改革目不暇接 唯缺资金配合 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中央经济工作会议：延续改革思路，推进新型城镇化此次会议仍然延续了此前淡化增长，深化改革的思路。往年的经济工作会议中的首要经济工作任务“加强和改善宏观调控，促进经济健康发展东莞市委市政府作出了统筹水乡地区发展的战略决策”今年首次取消，但从字里行间来看政府并没有下调2014年经济增速目标的意图。明年政府工作报告的GDP目标可能仍然定在7.5%，与201 年持平。本次会议首次将防控债务风险作为经济工作目标提出，对于地方政府债务的限制是市场所一致期待的结果，这也将提升市场对于长期改革和转型的信心。

城镇化工作会议在经济工作会议的同时单独召开，核心内容在于提高城市发展质量而非单纯推进城镇化进程，政府对于城镇化态度有所转变。大规模建设式的造城运动将不会出现，未来城镇化过程中传统的基建类行业受益有限。而政府对于新型城镇化的推进更为看重生态文明和城市建设水平，环保行业将长期受益。另外，此次中央经济工作会议再次强调了保障国家粮食安全的重要性，并首次提出了注重农产品质量和食品安全，未来农业发展方式将发生转变，规模农业、高效农业和生态农业将成为持续的投资主题。

新三板扩容进度略超预期，直接融资渠道的拓展有助实体经济转型此次新三板扩容计划一次性突破了高新区的限制，直接扩容到了全国所有符合条件的企业，扩容的进度略超市场预期。我们预计新三板挂牌公司数量将快速增长，预计2014年新三板挂牌公司将达到家，长期来看有望达到8000家。

我们认为新三板对A股整体的资金分流作用有限。目前新三板平均每家公司市值规模仅为1.17亿元，而且新三板的融资功能属于小额定向融资，对于市场的冲击要小于IPO。 年新三板挂牌公司共计定向增发99次，平均每次募集资金299 万元，其中首次扩容后的近14个月的56次增发单次融资金额平均不足2000万元。按此估测，即使已计划挂牌的2000家公司均定向增发一次，总融资金额也仅在亿元左右，影响相对有限。从结构上来看，与新三板定位更为接近的创业板受到的影响相对更大。

在传统的资源分配格局下，中小企业在获取信贷资源上处于明显不利地位，而新三板的扩容将为大量中小企业和高新技术企业提供新的融资渠道，直接融资渠道的拓展利好实体经济的转型。持有拟挂牌公司股权的创投类公司、券商类业内人士告诉公司和新三板所在的园区类公司这三类公司有望受益。

美联储议息会议在即，QE是否削减规模再度成为市场焦点上周全球股票市场均表现不佳，美联储议息会议在即，QE规模是否会削减再度成为市场的焦点。从就业、通胀和财政角度，我们判断美联储目前没有足够的减少量化宽松规模的理由（详细可参见11月25日策略专题报告《量化宽松，想说退出不容易》）。如果美联储继续维持QE规模，这将有助于市场情绪稳定。