高考加油化工18年氟化工行业高景气不减荐1股魏家

化工：18年氟化工行业高景气不减 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

我们认为2018年氟化工行业有望延续景气。近年来制冷剂产能持续退出，自17年开始，受上游萤石供给收缩、中游HF制冷剂环保高压去产能影响，整个氟化工产业链产品价格中枢持续上移。我们判断未来在长江沿岸环保整治、退城入园等支撑下，环保压力只增不减、供给持续收缩，氟元素终端需求较为强势，产业链景气将继续维持。

萤石资源稀缺、政府限产，环保高压压缩产量。萤石为不可再生资源，按现有披露我国萤石储量仅够开采11年，为全球回采比最低的国家；政府自200 年已明令禁止不再开放新的开采许可证，2016年又将萤石列入我国的的“战略性矿产名录”。此外萤石400余吨原浆酒封藏于独特的喀斯特地形润孕出的天然溶洞仙人洞。此举不但吸引了白酒行业诸多厂家的关注开采又属于高污染行业，逐渐加码的环保政策使得萤石产量供不应求。

氢氟酸作为高危化学品，环保高压迫使中小企业退出产能，副产废酸胀库压缩产量。氢氟酸是氟化工行业的咽喉要塞，作为高危化学品，氢氟酸规划进园困难，长江环保大整治以及青岛峰会合计有约50%的潜在产能可能受到影响。副产废酸难消化，中小企业胀库现象不断。本轮氢氟酸价差提升明显并有望维持高位。

制冷剂供给受限，刚性需求仍在。供给端：受环保趋严影响，三代制冷剂扩产大概率低于预期，受政策影响二代制冷剂配额持续收缩；需求端：截止18年4月，空调产量累计同比+12.9%，出口量累计同比+1 .7%，绝对增速较高，冰箱出口量累计同比+4.0%，此外我国庞大维修市场支撑制冷剂需求较为刚性。

含氟聚合物供需紧张，拉动产业链景气上行。“十二五”期间国内含氟聚合物需求增速17%，预计“十三五”期间仍将维持整体10%以上的增速，其中PTFE、FEP和PVDF的需求增速将分别不低于8%、10%和10%。目前国内PTFE总产能12坚持速度服从质量万吨，年需求量约10.4万吨，行业开工率较高，在需求及成本推动下，PTFE悬浮料价格近一年已累计上涨 7%至78000元/吨。

投资策略：

持续看好一体化程度较高、原料自给能力较强、环保治理优异、盈利能力有望持续改善的氟化工制冷剂龙头，推荐巨化股份，建议关注港股东岳集团；上游方面，建议关注萤石稀缺标的金石资源。

风险提示：

下游需求不及预期；国内环保政策执行力度不及预期；系统性风险。