高考加油地产贯穿2014年的投资主题是转型和触网魏家

地产：贯穿2014年的投资主题是转型和触 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆事件有媒体报道部分股份制银行总行通知全行暂时停止办理房地产夹层融资业务，并暂停房地产供应链金融业务。

◆我们认为这一报道属实概率较大，反映了影子银行将进一步收缩，土地市场将有所降温此收紧不代表银监会及商业银行对于房地产融资的普遍看法和策略，但反映了整个银行系统对于非标资产（影子银行）将进一步收缩。银监会在近期召开的全国银行业监管工作（电视）会议中对信托业务提出“不开展非标资金池业务”。媒体中提到的兴业银行是所有银行中同业资产占比最大的，而201 年以来信托受益权类的同业资产增长较快，可以说本次收缩是对据不完全统计部分同业资产的进一步调整，尽管其他银行也会进行收缩，但我们判断力度不会如此剧烈。由于拿地资金主要来自于影子银行，故此收缩配合对信托的窗口指导，可能使过热的土地市场降温。

◆信贷偏紧尤其是按揭贷款利率偏高将是2014年常态从商业银行角度看，保证利润增长的主要手段仍是加息，导致按揭贷款这一类盈利性低的业务依然是鸡肋：一方面投放强攻掉落高级宝石的黑暗堡垒。新本将为大家放送的极品高端装备远征之路已经铺开比例增长较难，另一方面提高按揭贷款执行利率也将持续，春节以后，一线城市首套房利率普遍上行至基准，二线城市利率上行至1.1倍左右。我们判断按揭贷款利率偏高将是2014年常态，但目前全国市场库存水平仍低于2011年水平，开发商整体资金面仍好于2011年水平，我们认为房地产市场价格下行的风险将可能出现在2014年下半年，将高度依赖于后续的货币环境。

◆板块估值大幅提升存在难度，贯穿2014年的投资主题是转型和触尽管目前以万科A、保利地产为代表的龙头公司估值已经超调，仅对应2014年PE约4X，但从趋势投资的角度看地产行业估值仍难大幅提升。压制板块估值的是相对恶劣的信贷环境和房产税推出的负面预期。我们依然认为，贯穿2014年的板块投资主题是转型和触，继续推荐投资者买入转型标的格力地产（国企改革）、莱茵置业（转型天然气销售），触标的世联行（O2M）、三六五（房产站）、海印股份（O2O）。