高考加油瑞银证券透过数据看中国魏家

瑞银证券：透过数据看中国 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

概览与摘要最近几个月的数据显示：

经济增长继续放缓。在二季度GDP同比增长10.3%之后，我们预计GDP同比增速将逐季放缓至四季度的.5%（并在此触底），2010全年平均增长9.5%-10%。

房地产建设几乎未显示出多少下滑迹象，而出口增长仍强劲。基础设施建设相关的投资增速已大幅回落，房地产投资也开始降温。预计随后房地产投资和建设活动将更显著地放缓。

由于食品价格回升，7月份CPI同比通胀率升至3.3%。我们预计未来几个月随着食品价格进一步上涨，CPI通胀率将保持在3.5%以上。然而由于全球需求仍疲弱且信贷增长受控，因此我们预计CPI通胀率到年底时将回落，今年平均通胀率将控制在3%左右。

政府表达了继续贯彻当前房地产调控措施的决心，但也强调了“维持经济平稳较快增长”的重要性。我们认为在今年剩余时间里宏观及房地产行业政策将保持稳定，不会收紧或放松。

经济活动继续减速。由于刺激政策相关的投资增速放缓使得重工业生产明显减速，再加上基数效应的变化，二季度中国GDP同比增长率回落到10.3%。7月份，工业生产及固定资产投资进一步放缓，同时出口增长略微下降。房地产建设仍强劲，价格止跌。我们预计，随着房地产调控措施的影响进一步显现、出口增速放缓，GDP同比增速将在今年第四季度降至8.0%-8.5%的底部（季停工的项目要严格落实领导带班和管理人员值班制度度环比增长7%）。今年出台的新投资规划将从2011年1季度起拉动投资和GDP增长。

通胀压力加重。今年以来CPI通胀回升主要是受食品价格的推动，而导致食品价格上涨的部分原因是恶劣天气频现。整个2季度食品价格呈下降态势，但自7月以来已强劲反弹，而非食品价格也重拾增长。此外，近期的自然灾害也将推动食品价格进一步走高。因此，我们预计CPI通胀率在未来几个月将保持3.5%以上，在3.5%-4%触顶。由于信贷和实体经济活动一直在减速、全球消费需求仍然疲软、而且食品价格的环比涨势可能放缓，我们预计到年图：400V HV-LIPS架构框图。底CPI将有所回落，并维持2010年全年平均通胀率3%的预测。

政策平衡之举。7月份，市场担心可能会出现政策所致的经济增长急剧放缓，在这种情况下，高层领导人明确表示维持经济平稳较快增长仍然是最重要的目标、也是实现其他目标的“前提”。我们认为这意味着今年宏观政策将保持稳定，不会有明显的收紧或放松——7.5万亿元的新增贷款目标不会调整。但是，为帮助实现其稳定房价的目标，政府可能会更严格的贯彻当前的房地产调控政策。为了从当前的刺激政策中逐步退出并平衡房地产调控政策的负面影响，我们预计政府未来将在“十二五规划”、“平衡区域发展”和“发展战略性新兴产业”的框架下为2011年及以后出台新的投资规划。

未来一年的展望。在两股相反力量的作用下，市场在未来几个月可能限于区间波动。面对蓄势待涨的房价及CPI通胀率的攀升，对调控加码的担忧令市场人气承压。与此同时，充裕的流动性、新投资规划及“十二五规划”的出台可望提振市场人气。我们的基准预测是:GDP增长实现软着陆、通胀较为温和。