内地私募港股投资经避腾讯喜小市值股

8月13日，恒生指数涨0.81%报24890点，直逼7月30日前期高点24912点。7月以来，“沪港通”持续发酵，各类机构对沪港股票交易市场的关注达到顶峰。

“我们最近正在跟一家公司谈QDII额度中国成了最先开始销售先前版本苹果产品的国家之一也就不足为奇了。当年，想早点出去投资港股市场的中资股。”内地一位私募基金老总向透露，他们想赶在沪港通放行前，提前分享港股的盛宴。

根据港交所的安排，港股通总额度是2500亿港元，投资标的包括恒生大中型指数成份股、SH/HK两地上市的266只股票。

但采访发现，内地投资者对恒生大中型指数的蓝筹股并不感兴趣，他们更青睐的是港股市场的中小市值成长股，理由是这些标的的估值普遍比A股同类公司便宜30%以上。

青睐中资成长股

上海和深圳的私募基金普遍是A股和港股两地投资，但他们到港股市场买股票，尤为偏爱中资企业的成长股。

“港股市场的独门品种有香港及国际金融、香港地产、澳门博彩和部分仅在港股上市的中资蓝筹，但我们对这些标的不感兴趣。”一位同时管理A股和港股的私募基金董事总经理赵维(化名)介绍，港股市场的蓝筹股估值比A股贵，而博彩股的问题是估值比较高。

香港一位对冲基金的董事总经理亦向表示，澳门赌博生意已经走下坡路，他们看不到博彩股的成长空间。

据采访了解，内地私募基金到港股市场投资，还是比较喜欢内地中资企业。其中，以处于成长初期的小市值品种为主。

“我们在港股买代表新经济类的股票，但不会买腾讯这种大市值的公司。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰透露，他们挑选的是成长初期阶段的种子企业，如东江环保。

“我们是20港元买的，现在股价已经到了38港元，差不多翻了一倍。”吴险峰说，港股中资成长股的突出优势是估值便宜。他在港股市场东江环保时，其股价只有A股市场的60%。

赵维在港股市场亦非常关注代表经济转型方向的中资企业，其持仓品种有国基信息科技、中国风电、中国动物保健品、中油燃气等。

招商(香港)策略研究员陈治中跑了一批私募基金后发现，他们对沪港通开闸后的两类机会比较感兴趣。

“一类是H股比A股明显折价的标的。”陈治中介绍，港股通的标的包含沪市和香港两地上市的公司。而H股比A股存在折价的标的集中在中小市值标的，如洛阳玻璃A/H股的溢价率达到139%。

此外，创业环保、重庆钢铁等多家公司的A/H溢价率亦达到了50%以上。

此外，私募基金偏爱与A股存在相似基本面或在产业链中紧密相连的中小市值股票。

“香港本地资金在中小市值品种的参与度低，导致这类公司估值非常低。但沪港通放开后，内地资金循着A股的思路去港股市场找标的，与A股概念类似的企业有望获得估值修复的机会。”陈治中说。

陈治中建议，可以从TMT、博彩、医药、环保、新能源、油服、食品饮料、零售、香港本地等板块内，精选目前覆盖度低、外资持股少的中小市值企业，如茂业国际、凤凰卫视等。

小市值股票流动性差

相比A股，港股的中小市值品种具有估值便宜的优势，但流动性较差。

“港股市场小股票的成交不活跃，流动性比内地创业板差。”赵维说，若持有几千万市值的创业板股票，一天就能出掉。但港股很多小股票全天的成交金额只有几百万港元。

“在港股买中小市值股票，如果是拿一两千万港元，进出还不至于太难看起来索尼已经修复了所有的漏洞。但若是持股达到5%，卖出肯定会把价格打下来，跌幅达到20%以上。”赵维表示。

了解到，QDII基金经理和香港本地的对冲基金，对中小市值的股票基本不关注。

“我们不敢去碰港股市值的小股票，买进去以后出不来。”深圳一位QDII基金经理说，QDII基金投资以蓝筹股为主，中小市值股票主要是一些小规模的私募基金在玩。

香港一家资产规模为3亿美元的对冲基金，他们对投资标的的流动性要求是日均成交量不能低于100万美元，即日均成交最低要达到700万港元。

“我们买一只股票的市值是100万美元，股价涨10%，盈利也就只有10万美元。这对3亿美元的基金而言，占比非常小。”前述香港对冲基金董事总经理说。

投资小市值股票还有一个问题是缺乏卖方研究的跟踪服务。

“小市值股票基本没有投行的分析师跟踪研究，你得自己去调研和覆盖公司的基本面，投资难度比较大。”前述对冲基金董事总经理解释。

不过，在内地私募基金看来，港股市场的成交量是一个动态指标。有些平时成交非常清淡的公司，一旦市场来了行情或者是有其他资金认可了基本面的价值，成交量会迅速放大。一个代表性的案例是手游开发商IGG。

“1月19日，IGG全天成交金额达到19亿港元，但在此之前，每天成交金额只有一两千万港元。”赵维说，IGG成交量暴增，就是因为市场掀起一股手游热潮，资金争相买入。

在私募基金看来，沪港通开闸后，内地投资者进入港股市场，会改善中小市值股成交量。

“我们想借QDII渠道出去港股市场找一批中资中小市值股，虽然现在成交量比较清淡，但等内地一批资金出来，成交量自然会放大。”前述私募基金老总表示。