汽车月度增速二次探底平淡中酝酿转机覆盖

时间都耗费在电脑上了 汽车：月度增速二次探底 平淡中酝酿转机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

月度增速二次探底。中汽协日前发布2011年11月汽车产销数据：11月汽车销量165.6万辆，环比增长8.6%，同比下滑2.4%，下滑幅度较10月扩大1.4个百分点；前11月累计销量1681.56万辆，同比增长2.6%。

从今年以来汽车销量月度同比来看，继5、6月出现负增长后，10、11月再次连续负增长，景气下行中呈二次探底特征。

乘用车：SUV一枝独秀，轿车首次月度同比下滑。乘用车同比微增0. %，其中SUV、MPV分别同比增长20.7%、11%，SUV在子行业中表现一枝独秀；轿车同比下滑0.7%，主要受政策扰动下（去年同期购臵税优惠退出预期下集中消费、节能汽车补贴等）的高基数影响，年内首次月度同比下滑；交叉型乘用车同比下滑9.5%，下滑幅度较10月收窄8.2个百分点，环比则增长21.7%，显示复苏迹象。

商用车：卡车回落幅度加大，客车稳健增长。商用车同比下滑12.6%，其中卡车同比下滑15.5%，货币紧缩、投资及物流增速放缓继续抑制需求，下滑幅度较近几月有所加大；客车同比增长9.8%，年末行业传统旺季保持稳健增长。

利好因素将陆续发酵，行业平淡中酝酿转机。结合历史经验，汽车销量增速跟随CPI高位持续攀升（回落）出现反向拐点（参见图 ）；注意到11月CPI快速回落至4.2%，长城宏观组判断未来一段时间CPI将维持下行趋势；此外，个税起征点上调、货币政策向宽松“微调”，小微企业减税免费等利好因素未来一段时间将陆续发酵，拉动销量增速筑底回升。考虑到私车消费走向刚性，而房地产带动投资增速下滑，我们认为乘用车的复苏形势好于卡车，其中狭义乘用车2012年2Q增速有望恢复至15%左右。

关注一线优质汽车股的估值修复机会。截止2011年12月9日，汽车板块动态PE为1 .1倍，已接近2005、2008年的历史底部（10～12倍，参见图4），其中部分一线绩优股PE仅为7～9倍，处于历史谷底；中期来看，宏观面、行业基本面改善预期下，产品结构良好、业绩确定性较强的绩优龙头估值将逐步得到修复，个股推荐长城汽车、悦达投资、上海汽车、宇通客车等。

风险提示。宏观经济持续下行。