高考加油光大证券以退为进是最佳调控路径魏家

光大证券：以退为进是最佳调控路径 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观策略部“以退为进”是最佳调控路径26号国务院召开治理地否则会造成巨大的体制套利的腐败空间。方融资平台的会议和国家税务总局发布了征收土地增值税的具体细节，这些政策的出台应该是直接破除了近期坊间关于近期由于欧债危机国家会放松调控的传言，决策当局短期内加大力度治理08年过度宽松政策所带来的两大后遗症（房地产和地方融资平台）应为避免经济“二次探底”的最佳路径。

在住建部发文要加快保障房建设的时候，市场便开始预期政策是否已经开始转向，走向放松。其实，有这预期的研究者是否意识到，假若短期内政策开始放松那意味着经济将走向“二次探底”的死结。因为假若因为欧债危机而出现短期政策放松，那么国家能做到的就是延续09年的做法——继续扩大政府投资和宽松的货币政策，其结果就是进一步扩大地方融资平台的规模和加剧房地产市场的进一步泡沫化，这将迫使未来经济走向“硬着路”和由此由于地产泡沫带来的社会不稳定。决策当局显然不会选择这种伤害未来还把经济体逼进死胡同的做法。

假若由于欧债问题使全球面临第二轮金融风暴，那么全球主要经济体都不要存有幻想可以避免“二次探底”。因为当前所有的扩张性政策（包括货币政策和财政政策），在第一次遇到危机的时候能起作用，但若面临第二次都是无能为力的，任何国家都将面临财政预算的压力。例如中国，假若短期内由于欧债危机导”霍华德坦言致出口出现快速下降，中国政府也同样很难像08年一样进行4万亿的投资和极度宽松的货币政策激化房地产进一步泡沫化。

当然在我们看来，由于欧洲采用“定量放松”和紧缩财政相结合的办法来解决债务危机，发生第二轮金融风暴的可能性几乎为零。但由此造成未来的通货膨胀，以及由于通胀的压力导致政策退出引起经济再次回落，将对中国未来的外需形势形成挑战。因此，在当前外需表现出较为强劲的条件下，迅速治理由于08年后极度宽松政策留下的后遗症——房地产泡沫化和地方财政通过融资平台的信贷化，以避免当明年外需出现下降时国内无内需可进一步刺激的尴尬境地，也即通过现在的“以退为进”，确保未来外需下降时能有效地再次刺激内需，避免再像08年一样出现经济体“内外共振”。

为避免政策的叠加效应，对地方融资平台的治理主要体现在分类治理和严控规模进一步扩大，对存量的清查预计还是会体现较为宽松，这也是为房地产的进一步调控让路。对于房地产的调控，尽管目前已经出了不少抑制需求的“治标”政策，但从体制性政策措施出台来看，严征土地增值税应该算是一个开始。

预计未来，在供给环节上，通过体制改革，改变当前地方政府追逐土地高价拍卖的现状和改变开发商通过囤地获取超额利润的经营模式。在需求环节上，通过对保有环节的征税，有效遏制房地产的投资和投机。只有这样，才能够在经济体面临外部需求下降时，通过宽松政策有效地刺激一套住房的真实需求和加快“城镇化”的发展，保证经济的平稳健康发展，有效避免“二次探底”的风险。