高考加油金融互联网金融的天然拥抱者荐股魏家

金融：互联金融的天然拥抱者 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

民营中小券商是互联金融的天然拥抱者互联金融的兴起，对于证券公司来说，是挑战更是机遇。我们认为，民营中小型券商拥抱互联的动机和意愿最强，也最有可能成功：第一、民营券商机制更灵活、行动更快速，更有可能把握战略机遇；第二、民营券商观念更为解放，更符合互联精神。对于其来说，赚钱才是硬道理，甚至未来是不是典型意义上的券商都并不重要；第三、互联公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能。对于民营券商的实际控制人和大股东来说，股权价值最大化是其所追求的，而控股权并不是必须的，而国资券商决策流程复杂，涉及股权则难度更大；第四、中小型券商的营业点少，因此其包袱轻、转换成本低，便于转型互联金融。

基于这个逻辑，我们认为，国金证券、太平洋、锦龙股份（中山证券）三只民营中小券商股是券商股中互联金融题材的最佳选择。在这三个标的中，国金证券已经迈出第一步，与腾讯开展战略合作，而太平洋和锦龙股份（中山证券）也各具特色，同时拥有更高的安全边际。

互联金融公司如何估值一般来讲，优秀的互联企业成长性都非常显著，对于高成长性的公司来讲，PEG估值法或为不错的选择，而且投资者也非常愿意给予其高估值！市值对比法近年也被广泛使用。对于互联金融行业来说，国内尚没有可以很好地参照的标的，更多地选用美股和港股相关标的进行参考，如腾讯和Facebook，京东和Amazon等。

海外投行一般都采用相对估值法和绝对估值法共同分析的方式来估值。一般来说，互联企业多采用的相对估值指标包括EV/EBITDA，P/E，EV/FCF，EV/Revenue等，金融企业则多采用P/B，绝对估值则采用DCF分析。

我们认为，互联金融作为一个具有高成长性的领域，尤其是在互联技术或者说巨联企业的基础上加以发展，其估值思路应该更多地借还有众多是孤陋寡闻的为见识过的鉴国外业务种类丰富、高速增长的互联公司的估值方法，对于传统业务有特定估值方法的企业来说，可以尝试将其分为传统业务和新的互联金融相关业务两类，分别加以估值。

触中小券商的估值方法结合互联公司的估值方法，以及我们对于互联金融和券商估值的理解，我们建议当前对于触的中小型券商可以采用分类加总确保突发事件的第一时间调警处置及问题隐患的第一时间排查。估值法（即分部布置法）和市值比较法相结合的方法。

具体而言，分为两部分，经纪业务以外的业务以及互联金融业务（初期必然以经纪业务为主），对这两部分分别采用市值比较法，进而得出公司的总价值。后续的公司报告中，我们将采用这种方法对触中小券商进行估值，敬请关注！