日常消费品油脂压榨饲料养殖喜忧参半

日常消费品：油脂压榨饲料养殖喜忧参半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述美国近期正经历50年来最严重的干旱气候，其29个州气温高于正常水平，其中德克萨斯州旱情最为严重，其次为科罗拉多州、密苏里州等，预计极端气候或持续到10月份。美国主产玉米和大豆的西部和南部种植区减产预期强烈，美国大豆和豆粕价格大幅上涨。

清楚知道外面的市场究竟有多大。 事件评论第一，干旱导致美国大豆价格上涨，带动国内大豆及豆粕价格上行。由于6～7月份处于美国大豆种植及开花季，干旱对于产量影响较大。干旱气候带来大豆减产预期，USDA7月份公布的供需报告将美国2012/201 大豆产量从872 万吨下调到8 01万吨，下调幅度为4.84%。产量预期下调主要系单产幅度的下调，下调幅度为7.80%。美国大豆产量预期下调带来大豆及副产品豆粕价格的快速上涨，6月份至今美大豆现货价上涨幅度达21.41%，豆粕期货价格上涨 7.79%。受美国大豆价格上涨带动，6月份以来国内大豆价格和豆粕价格分别经历了快速上涨，二者上涨幅度分别为4.89%和24.88%。

第二，豆粕价格大幅上涨带来压榨行业盈利同比改善。上半年国产大豆压榨利润均值为-155.84元/吨，进口大豆压榨利润为1 2.46元/吨，2011年上半年上述利润均值分别为-19.74和27. 元/吨；进口大豆压榨利润有显著改善。我们认为，在美国干旱气候的持续影响下，大豆成本将继续上升，国内豆油和豆粕价格将会保持小幅爬升态势，今年大豆压榨行业的盈利同比可能会有较大幅度改善。

第三，豆粕价格上行对饲料、养殖行业盈利造成压制。豆粕价格持续上行带来了饲料成本的快速上升，根据我们测算，年初以来饲料单位成本上升幅度为12.98%，饲料吨利润从年初以来持续下滑，截至2012年7月初饲料生产已经进入亏损期。上半年饲料吨毛利均值为118.91元，下半年均值水平预计低于上半年。生猪养殖头均毛利由年初的54 元/头下滑至当前的-12.22元/头，均值为2 4.64元/头；肉鸡养殖羽均毛利由年初的4. 6元/羽下滑至当前的0.94元/羽，均值为0.98元/羽。我们预计豆粕价格的持续上升将继续对饲料行业及下游养殖行业的单位盈利形成压制。