川财证券新常态下的正常化呢

岚山区法院经审理认为,根据证人证言、上聊天记录、被害人陈述和张磊在公安机关的供述,可以证实张磊在与小雨见面前后,均明知其不满14周岁。虽然张磊在游戏中与小雨虚拟“结婚”,但因小雨不满14周岁,年幼无知,根据有关规定,即使在其同意的情况下与之发生性关系,也同样构成强奸犯罪。 川财证券：新常态下的正常化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点2016关键词：正常化。（1）股票价格趋势反应的是：现实是否能够击败预期，而超预期往往来自于科技渗透指数级增长以及过度悲观情绪。

如果说201 ‐2015更多是新科技渗透带来的超预期增长；那么2016年可能是二者的错位。一方面是市场悲观预期的修复，另一方面科技领域中的新细分方向带来新增预期。（2）经济正常化是经济逐步企稳，利率下行空间受限；股市正常化是救市政策退出和融资功能恢复。

我们对未来的理解：

-（1）尽管经济和通胀依然低位，但市场悲观预期太过一致，因此超预期概率反而在增加。经济好转将带来利润预期的改善，但利率企稳和股票供给增加将带动估值回落。这使得结构性机会更多，而非系统性机会。

-（2）股票正常化意味着救市政策退出和融资功能恢复，上半年回落压力要大于下半年。但杠杆去化使得政府对于资金供求可控性增强，因此快速全面下跌概率较小。

-（ ）市场对于科技领域的预期较高，在高预期背景下，寻找科技领域渗透率较低和前景广阔的方向，主要是针对企业的云服务业、人工智能与机器人、未来应用前景广阔的虚拟现实；-（4）传统行业（国企改革+价值低估+产能去化+经济恢复）：对于经济和通胀反应较为敏感的资产，如有色；具有稀缺资源的中小市值消费股。

市场趋势：上半年回落压力要大于下半年。杠杆去化使得政府对于资金供求可控性增强，因此快速下跌概率较小，结构性机会始终存在。

-（1）宏观投资时钟存在市场预期太过一致的风险。海外经济体PMI好转，花旗中国经济超预期指数持续上升，CRB指数同比已经5个月企稳，尽管2016年经济和通胀在低位，但向上超预期概率增加；-（2）经济和通胀超预期会促发资金成本企稳，而资金成本上行对于股票市场趋势并不有利。2015年市场涨跌与场外融资买入有千丝万缕的关系，但从货币利率看也是非常相关的。Shibor隔夜利率2015年6月出现最低点之后整体趋势上行，9月阶段性到顶之后再次下滑。实际走势与股票走势比较类似。