中信建投冰山开始消融

使公司的经营风险大大降低。 加大对应收保费的管理力度 中信建投：冰山开始消融 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

金融风险：冰山消融中诚信托“诚至金开1号”信托计划预计刚性兑付仍有较大可能，相关机构足够的兑付能力之外，机构自身是这个游戏继续的最大既得利益者。但无论兑付与否，2014年的风险事件的频率和数量都会增加。冰山已经开始消融。2014年，如果维持较紧的货币政策和房地产政策，那么风险的暴露就是迟早之事；反之，如果要避免风险集中暴露，给风险的内化处置留出时间和空间，那么货币政策和房地产政策就需要微调，则只是时点问题。

货币政策：如履薄冰近期央行多次会议体现的政策取向可谓如履薄冰。一方面，要推进经济结构调整和转型；另一方面，又不能脱离稳增长和守住风险底线的大局；旧的模式不退则进，这使得偏紧政策是否仍然是不可置信的威胁具有不确定性，对市场和机构的预期引导难以顺利实现，政策的效力受到影响。对于迫在眉睫的地方债务风险，整体上仍然是渐进改革，既要强化地方政府的偿债，又要肯定地方政府和融资平台在经济增长中的作用，通过分类管理、内化风险处置和增强市场约束，使融资更趋规范化。至于201 年的货币市场波动，可以解读到央行稳定货币市场的明确态度，而且不再是单靠金融机构的自我约束。1月贷款过万亿不是问题，要求银行控制放贷节奏，则货币政策还不会调整，流动性管理也不会放松。

外部流动性：无近忧，有远虑外部流动性改善持续。资金流入在未来一段时间可能都会持续。境内外稳定的利差和汇差带来的热钱流入，形成了新的金融套利，而并非基于真实因素的人民币的持续升值也可能积累了风险。稳汇率和稳增长、稳房价的政策一道，助长了国内的房地产价格和融资体系膨胀。需要新的监管措施去应对热钱。更需要把经济改革放在更重要的位置。