中信建投养老金入市的节奏影响及投资风格牛

中国福利基金会等8家社会组织分别与雅安市教育、卫生、团委等部门和芦山、天全、宝兴等重灾县抗震救灾社会组织和志愿者服务中心 中信建投：养老金入市的节奏 影响及投资风格 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

养老金入市已进入最后准备阶段进入2016年后，养老金入市的推进步伐明显加快。全国社保基金理事会站于2016年12月6日公布21家基本养老保险基金证券投资管理机构名单后，人社部发言人在发布会上明确指出，“下一步将启动养老保险基金投资运营”。自中国老龄化进入快速发展阶段之后，如何应对“银发危机”、实现养老金保值增值已成为全社会关注的焦点，从政策、必要性以及微观市场环境来看，养老金进入A股市场的基础已经具备，作为未来的必然趋势，养老金入市已在路上。

如何看待养老金入市的节奏及影响结合海外养老金市场的发展历程来看，多元化投资和逐渐放开的限制条件是世界范围内养老保险资产配置的主要趋势。基于全球养老金进入权益市场初期的股票配置情况以及国内相关可比机构权益资产的配置比例，我们预计我国基本养老金的A股配置比例应该在10%左右，也即带给市场的增量资金规模在2000亿元上下。从养老金入市的资金规模来看，其所能带来的实际总量效应有限。结合今年以来A股投资者结构的变化，养老金加入股票市场将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。此外，养老金入市的本质目的是为了实现资产的保值增值，而非为股市引入增量资金，低风险偏好属性叠加对“赚钱效应”的诉求将使得其风险资产配置节奏与基本面之间的关系更为密切。

养老金投资风格——基于社保基金的投资偏好分析从政策取向以及试点表现来看，养老金入市的投资风格和策略将大概率传承社保基金，对于当前社保基金和企业年金的投资风格的分析将为养老金的投资偏好提供重要参考。总体来看，社保基金投资偏向于低估值、优业绩、高分红的中等市值公司股票，而结合行业及配置风格来看，虽然相对保守和低贝塔的稳健投资风格是社保基金的主流配置特色，但传统的周期蓝筹（资源、金融）并没有获得更多的青睐，除医药、食品饮料、纺服等消费行业外，部分新兴产业（如TMT、电子）的投资需求也较为旺盛。