行业方正证券融资融券内参20150604

方正证券：融资融券内参 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【市场简评】

上周，保证金净流出1274亿，交易结算资金余额较前一周减少约9.52%，我们测算，上周机构资金净流出17 5亿，既与新股发行后资金回笼有关，也与大盘逼近5000点的“高处不胜寒”有关。但每一轮新股发行前后，交易结算资金余额却较前一轮大幅增加，打新→资金滞留→二级市场→市值→打新，如此循环往复，形成资金推动型市场，资金推动可谓利弊相间，助涨也助跌，大盘愈处高位，波动幅度愈大。继富时将A股纳入FTSE指数后，全球最大ETF管理公司Vanguard集团近日宣布，将A股加入其新兴市场ETF，权重约为5.6%，这是A股首次被直接纳入全球新兴市场ETF。6月9日是A股最关键的时间窗口，MSCI指数将决定是否将A股纳入其指数，若A股被纳入，无论是资金的源头活水，还是市场心理影响，都对市场中长期走势起到积极推动作用。

【两融策略】

监管短期冲击，整体风险有限。上周央行千亿正回购，汇金减持四大行等消息引发市场大幅波动，但整体上没有大风险。历史监管的规律显示，监管前期手段主要为提示风险查违规等，短期冲击不会影响市场趋势。监管中后期，措施升级为扩大供给（07年再融资、01年的国有股减持等）、提高印花税等，往往成为终结牛市的拐点。监管引发的市场拐点，关键是需要基本面的配合。目前风险仍然有限，后续监管风险可能来源于：加强银行资金入市监管，收紧两融、新股IPO数量规模再扩大等；2）流动性改善速度将放缓The Very Best feat. Ezra Koenig (马拉维/法国/瑞典)。 月以来资金利率快速下行，主要由于降准和降息政策频出，经济快速下滑，流动性极为宽裕。近期变化为一二线城市地产市场全面回暖、监管层开始考虑放松地方融资平台约束、新股IPO上市规模扩大、央行开始定向正回购等，意味着未来流动性改善的速度将相对放[技术统计]缓；主题催化剂不断，继续看好并购重组、国企改革、PPP、十三五等主题类机会。即将上市的中国核电有望成为核电板块催化剂，且近期国企改革持续升温，公共安全、PPP、十三五等主题同样具备较多的催化剂，继续看好主题类投资机会。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值