行业公用事业电力非经常因素促电量超预期

公用事业：电力 非经常因素促电量超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2010年1月全国发电量同比增长42.2%，创97年公布月度同比数据以来的最高增速。其中，火电量同比增长48.7%，亦创历史新高，水电量同比增长-1.4%。

同时，中电联首次公布了1月份用电量情况。全社会用电增长40.1%，第一、二、三产业和居民用电分别增长2 .5%、46.0%、25.6%和25.9%。

1月份电量环比增长0.5%，远高于97年以来-6%的平均水平。电量同比和环比的高增长似乎反映了当月经济的加速。

然而，由于春节对于月份电量影响巨大，我们特意选取了春节在2月中旬的年份（分别是99年、02年、07年）来与今年作比较。如表1，除99年亚洲金融危机后经济复苏强劲致电量高增长外，当年1月的电量环比增速与今年相当，均远高于历史平均。主要因为春节在2月中旬使得假期因素全部集中于2月，对于1月份的影响很小。

因此环比来看，电量的较高增长并不能反映经济在当月的强劲。

1月电量同比增长42%，而以08年1月为基数测算的增速为24%，由于08年同期春节也在2月，同比来看似乎也体现了电量强劲。然而借助于首次公布的1月份用电结构数据，我们认为当月同比的高增长，主要来自以下 个非经常性原因：（1）基数低。09年1月是金融危机以来的最低点，同比增长-12. %。

（2）春节错位。09年春节在1月，导致二、三产业用电量增速偏高。（ ）天气原因。历来增速较稳定的第一产业和居民用电当月增速均超过2 %，应主要来自天气原因促使的用电需求增加。

事实上，将以上三个非经常性的因素作简单处理，即将第一产业、第三产业和居民用电分别按其年平均增速替代1月份增速，当月发电量同比增长将为 7.7%，考虑春节错出人意料的是对方竟是一个16岁的男孩。位对于第二产业增速的提高，当月电量增速约为 4%- 5%，符合我们前期月报中的预期。

因此从同比来看，非经常性因素促使了电量超预期。

1月用电量增量中，工业用电贡献度为80.6%，较09年月略有下降。其中轻工业贡献9.7%，重工业贡献70.9%。由于12月数据口径略有调整，计算出的单月数据可能略有误差，这里暂不纳入分析。如图4，观察09年10、11月和10年1月，工业贡献度自去年10月后出现了一定的下滑态势，重工业的趋势更为明显，轻工业则稳步提升。

虽然数据较短，以此形成的趋势或不太准确，但从已有数据来看，我们猜测重工业的下滑与政府投资力度减弱有关，而出口的复苏带动了轻工业用电的增加。从用电结构来看，更能反映经济冷热的重工业并没有出现加速的势头。

由于春节对于1、2月份的电量扰动，将大幅改变但12次出手中有7次都是在24秒的最后3秒接到球1- 月的环比增速。我们采用99、02和07年的环比数据来模拟10年的用电情况。可以看到，2月普遍出现较大的下滑，而 月又将大幅提升，并按之后回归历史平均测算，全年增速仍为1 %左右。其中1月电量将成为阶段性的高点，之后的同比增速将快速回落至20%以内。

环比增速99年02年07年10年1月5%0%-2%0%2月-26%-2 %-22% 月22%2 %26%综合而言，虽然1月的电量数据从同比和环比来看十分强劲，但主要源于春节、天气等非经常性因素，经济仍保持平稳趋势。而更值得说明的是，如果经济保持目前平稳发展趋势，全年的用电量高增长几成定局。市场8%的普遍预期显然偏低，我们维持全年1 %的判断。

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