行业平安证券食品价格下降带来通胀回落超预期

平安证券：食品价格下降带来通胀回落超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了物价数据：3月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，环比下降0.9%。全国工业品出厂价格（PPI）同比下降1.9%，环比上涨0%。

主要观点：

3月份CPI大幅回落至2.1%，主要原因是食品价格环比大幅下跌造成了CPI环比下降0.9%，低于此前我们及市场的一致预期。上半年CPI上涨压力较小，在剔除春节因素带来的波动以后，我们认为整个上半年CPI会在3%以下。

食品价格环比大幅下跌2.9%，创2004年以来单月最大环比跌幅。CPI食品价格在连续3个月环比大幅上涨以后，3月食品价格环比大幅下跌2.9%，影响居民消费价格水平环比下降约0.99%。表现最为明显的是蔬菜和猪肉价格，环比分别下跌13.4%和9.1%，是造成3月CPI低于市场预期的主要原因。预计春节因素逐渐消除以后，4月食品价格的下跌速度将会大幅放缓。

非食品价格中居住价格上涨势头延续。3月居住价格上涨0.5%，租房价格上涨1.2%，延续前期上涨势头。国五条颁布以后，房屋租金价格的上涨部分店家的销售情况也相当不错。可能会成为未来CPI非食品价格上涨最重要的持续性因素。

预计4月份食品价格波动影响因素下降，CPI环比上升0..2%，CPI同比上升至2..4%。

预计4月份物价指数趋于平稳，环比上升的压力不大，4月CPI翘尾因素1%略高于3月的0.9%，食品价格无环比大幅回升的迹象，非食品价格中枢继续缓慢上移。

预计全年CPI走势呈现U型，上涨2.5%；上半年CPI上涨压力较小，预计月份CPI均处于3%以下，6月份才可能回到3%以上。综合考虑月份CPI翘尾因素及季节性价格上涨因素，月的CPI增速都会在3%以下，6月份的CPI才可能会重新回到3%以上，整体上半年物价上涨压力较小，下半年CPI重回新人女演员奖：金香气(《优雅的谎言》)、朴智秀(《Mai Ratima》)、宣周雅(《冥王星》)、李甄(《素媛》)、李在慧(《俄罗斯小说》)3%以上。全年CPI呈现U型走势，维持全年CPI2.5%的判断。

PPI下跌1.9%，较2月有所回落，PPI-CPI有所收窄，显示经济复苏缓慢。3月份PPI为-1.9%，基本符合预期，较2月下滑0.3%，环比上涨0%。受大宗原材料价格低迷的影响，3月PPI并没有出现月开工旺季所应该表现出的环比上升势头，由此显示出3月的经济增长力度可能低于此前的预期，复苏力度依然较弱。预计4月PPI有所回升，降幅将会收窄为-1.5%。

PPI-CPI有所收窄，预计这个趋势将会有所延续，体现出宏观经济依然处于逐渐修复的通道之中。预计全年PPI涨幅0%。