高考加油安信证券融资保证金比例新规影响有限不改市魏家

安信证券：融资保证金比例新规影响有限 不改市场震荡上行格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■上周回顾：过去一周，上证综指、中小板指、创业板指分别上涨-0.26%、0.97%、1.8 %；两市成交额站稳万亿水平，融资融券余额日均增加200亿左右的规模；我们在11月月报、周报中借着街灯的光亮持续推荐的电力设备板块本周大涨5.88%，在多重催化剂的作用下，领涨所有一级行业板块。

■市场趋势判断：前期录得大幅上涨的次新股主线在周五出现大面积跌停，市场可能在前期的快速上涨后进行短暂的震荡调整并寻找新的进攻主线，11月下旬仍将保持上行格局。

1、基本面：10月工业增加值同比增速下滑至5.6%，10月企业短期、长期贷款均出现不同程度下滑，疲弱的经济基本面仍是现状，但不是短期A股市场的主要矛盾。分子的盈利下行和分母的无风险利率下降相互抵消、相互平衡，风险偏好和资金面的情况是核心变量。回头看，9月中旬到10月底小盘股的上涨主要来自风险偏好的改善，即对十三五规划、五中全会以及流动性持续宽松的预期；11月初二线蓝筹和小盘股的齐涨则主要来自增量资金的推动，期间两融余额出现明显的快速上涨。

2、政策面：周五证监会要求从本月2 起，新开仓信用账户融资保证金比例不得低于100%，即不得超过1倍杠杆（此前为50%，即不得超过2倍杠杆）。

从11月12日的最新数据来看，信用账户平均融资担保比例280%，约为0.56倍杠杆，整体水平远低于1倍杠杆，因此此次新规对市场实质影响非常有限。

结合近期的IPO重启，我们认为监管层近期的一系列动作，旨在向投资者传达一个信号：“国家层面需要一个健康向上，可以为实体经济输血的稳定资本市场，而非暴涨暴跌的疯狂市场” 、资金面：一方面，流动性的供给端，为完成未来每年6.5%左右的经济增速，M2的同比增速仍然必须保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流动性的需求端，转型期存量资产利用率的提升将使得增量资产需求出现下降，同时资本投入回报率的下降以及反腐降低了企业和地方政府的投资欲望，从而实体经济投资对流动性的吸收能力难以出现明显上升，甚至可能减弱。充沛的流动性供给叠加实体经济对于资金的吸收能力趋势性下行，意味着虚拟经济（金融系统）将维持充裕的流动性环境。

■配臵建议：

1、军工、安防安保：周末法国遭遇大规模恐怖袭击，全球风险事件升级，叠加军改预期。

2、稀土：作为国家战略储备资源，收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑，控制供给、夺回国际增强信用程度定价权已经迫在眉睫，收储预期强烈。

、券商：IPO重启、两市交易额持续在1.1万亿、融资融券余额快速增加，对应券商投行、经济业务、两融业务继续环比大幅改善。

4、人工智能、智能制造：世界机器人大会召开在即，中国超脑计划推进。

5、国企改革：很可能成为下一波上涨的主线，央企层面关注第二批两类公司试点名单，地方层面关注推进较快的山东、上海、广东、福建等地。

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