高考加油国信证券库存半月报产业库存偏高PPI承压魏家

国信证券：库存半月报 产业库存偏高 PPI承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

库存状态对下阶段价格和利润具有预测作用由于库存具备重要的经济景气指示作用，我们建议资本市场予以持续关注，本期开始，我们将推出关于库存情况跟踪的半月报。

库存状态不仅可反映当前供求态势，更重要的是其与价格涨跌、利润升降有密切关系。简言之，如果库存高，价格难涨易跌，需注意规避投资风险；如果库存低，价格难跌易涨，可考虑把握投资机会。

由于以上库存-价格机制的存在，对现时库存状态（是高是低）的界定与跟踪具有重要的投资含义，我们的库存半月报就是以界定现时库存作为出发点，准确地归纳总结现时库存状态之后，高库存行业价格存在压制力量，低库存行业价格存在上涨动力，从而相关投资含义油然而生。

地产较低，汽车适中，煤炭、钢铁、水泥、有色服装库存仍高在梳理权重行业库存情况时，我们考察了原材料、厂家、经销商、总体社会库存等各个环节上的库存情况，力求全面；在做库存的历史趋势分析时，不仅关注库存绝对水平，也关注库销比率等相对指标，力求准确；并尽量辅以高频数据，对库存变化的捕捉力求及时。

通过众多数据及资料搜集，我们将所监测行业库存状态界定如下：

房地产——不仅“北上广深”库存紧张：从可得数据的14城市来看，一线4城市库存紧张，非一线10城市中也只有宁波、无锡、东莞库存较高，其余7城库存已降至低位。由此，存在房价风险的区域实际上比想象中大。

汽车—12800（福橡）—库存处于适中水平：去年11月以来汽车经销商库存系数降至警戒线水平以下，今年2月库存上升重超警戒主要是受了春节因素的电子支付与传统的支付方式相比干扰。

3月乘用车销售增长回暖明显，预计3月经销商库存应会回归警戒线之下，呈现适中水平。

煤炭——各环节库存均高：五大集团高库存反映整体煤炭企业库存压力，山西煤炭库存高企；秦皇岛港库存接近800万吨高位；电厂存煤天数较高，全社会各环节煤炭库存积压情况尚无好转。

钢铁——春节后社会库存攀升较快：重点钢企库存偏多；节后全国钢材库存量大幅攀升，高于历史同期，调研反馈目前市场需求乏力，社会库存高企或将导致钢价在短期承压。

水泥——库容比偏高：就行业经验而言，水泥库容比超70%则为偏高状态，会对价格形成压制。截至3月15日，水泥库容比为71.5%，超过70%高位。3月应为水泥产销旺季，行业调研反馈今年旺季需求淡于往年，再加上目前的库存偏高态势，下阶段水泥价格或仍将承压。

有色金属——铜、铝库存畸高：伦铜库存创历史新高，沪铜库存仅较历史最高水平下降了1.6%；沪铝库存创历史新高，伦铝库存仅较历史最高水平下降了0.5%。

服装——库存压力短期难解：从已公布年报的6家服装上市公司来看，2012年存货周转天数已达至207.96天，大幅超出年均值165.52天。