高考加油服装纺织复苏阶段自下而上魏家

服装纺织：复苏阶段自下而上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们将“投资时钟”理论引入对行业运行情况的判断，得出以下结论：我们正经历着一段复苏周期。2010年全年供需状况会明显好于09年，且存在可容忍的通胀，企业获得更好的经营环境。基于内销市场增长的确定性较海外强，“消费概念”仍是备受关注的投资主题之一短周期里，下半年行业较确定的处于复苏阶段，表现为：1、国内消费持续快速增长；2、出口保持温和回升； 、存在温和的通胀。企业盈利持续恢复且收入增速快于利润，估值调整至一个较为合理的水平并稳定，自下而上挖掘具备良好盈利能力和确定成长性的股票更有意义。

长周期中，可影响企业盈利和估值变化的两大重要因素在于模式创新和社会进步。商业模式创新可以实现以较少的固定资产和人力成本投入，换取更高的人均产出和利润，ROE水平明显提高，估值水平也相应提升。社会变革和进步会带来行业竞争环境和企业竞争优势的改变，引起市场对企业成长性、议价能力或其他竞争优势的重新认识和再判断。比如：1、当收入水平提升至一定高度，引起消费升级和产生新的消费偏好，会给部分行业带来新机遇；2、劳动力比较优势逐渐丧失平均楼面价高达21010元/平方米的背景下，企业进行产业转移、技术创新的脚步加快，可通过区位和技术上的比较优势获得相较于同类企业更强的议价能力； （央视体育、广东体育、广州竞赛）、低碳环保要求的提高可能导致部分行业的隐形成本上升，并同时催生新的产业发展机会等。

基于上述分析，我们认为服装企业投资机会大于纺织企业，内销企业投资机会大于出口企业，品牌零售企业投资机会大于制造型企业，龙头企业投资机会又大于一般企业。筛选出成长性最好的几只股票：罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜、报喜鸟和七匹狼，以及估值有优势的几只股票：星期六、伟星股份、航民股份和雅戈尔，建议关注。

投资时钟的指导我们继续沿用今年年度策略中所使用的“投资时钟”理论作为理论基础，来指导下半年的投资策略选择。

“投资时钟”理论说明了，经济运行由“周期”组成，包括：衰退→复苏→扩张→滞涨四个阶段，而衰退的原因源于扩张。根据持续时间的长短，周期可大致分为“长周期”和“短周期”，短周期变化较快，容易影响投资者的决策，促使投资者不断调整投资策略、“进进出出”；而长周期因为持续的时间比较长，投资者反而不敏感。实际情况是，长周期中往往包含着无数的短周期，使周期特征变得不甚明显，也因此常常模糊了投资者的判断。

我们深谙周期的重要性，所以将“投资时钟”理论引入对行业运行情况的判断，得出以下结论：从各种经济特征来分析，我们正经历着一段复苏周期，突出表现为：企业订单恢复、盈利回升，空置的生产能力逐渐被恢复，原材料价格上涨、并出现温和的通胀，央行尚保持着宽松的财政和货币政策。