高考加油华泰证券财新PMI回升难言经济企稳魏家

华泰证券：财新PMI回升 难言经济企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据表现：

10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.3，仍处于收缩区间，前值为47.2，回升1.1个百分点，为6月份以来的最高。

我们的观点：

1、财新PMI大幅回升，但难言经济企稳。10月份中釆PMI与9月份持平，财新PMI出现大幅回升，由于财新PMI的调查样本主要是中小企业，中釆PMI和财新PMI出现背离的原因可能在于中小企业与大型企业经济景气出现了分离。财新PMI的回升不足于说明经济的企稳回升，2015年10月份六大集团耗煤量同比下跌-15.63%，跌幅比9月份进一步扩大，而且财新PMI仍然处于荣枯线以下，因此，我们认为4季度经济下行压力仍然很大，难言经济企稳。

2、内需疲软，供给意愿不高，外需短期不可能改善。财新产出、新订单指数有所回升，新出口订单突破50荣枯线。10月份，产出、新订单分别较9月上升2.3、1.6，均达到近四个月的高点，但是仍然处于荣枯线以下，这说明供给仍然疲软，内需不足。财新新出口订单指标，10月数据较上月增加6.1，一举突破50荣枯线，而中釆PMI新出口订单比9月份下降0.5个百分点，处于荣枯线以下，这与中釆PMI新出口订单指数出现了严重背离。由于人民币汇率仍然强势，全球经济仍然低迷，我们认为中国外需短期内不可能有根本性的改善。

3、就业指数有所反弹，但就业仍然疲软。10月份财新PMI比9月份回早盘收盘前突然爆发的券商板块午后持续发力。截至发稿升0.7个百奥沙利文在微博上表示：不会参加上海大师赛。随后其经纪人李赛文也证实了这个说法。分点，但仍然处于荣枯线以下；10月份中釆PMI继续回落。结合两个指标来看，由于经济的下行，就业市场出现了疲软，就业压力进一步增大。

4、财新PMI价格指数小幅回升，但工业企业通缩态势不变。投入价格指数回升0.4个点至44.9，出厂价格回升0.3个点至45.0，但仍然处于荣枯线以下，这说明工业企业通缩的局面未发生根本性改变。

5、政策展望：货币和财政有望继续保持宽松。结合财新PMI和中釆PMI来看，10月份经济下行压力仍然很大，预计工业增加值增速还会回落。从通胀来看，预计10月份CPI上涨1.3%，比9月份回落0.3个百分点。在经济增长和物价双双回落的背景下，货币和财政有望继续保持宽松。由于3季度公共财政支出增速持续高达25%左右，而全年财政预算不变，因此财政预算执行的加速会导致4季度财政支出的减速，4季度财政收支矛盾更加突出。金融专项债规模的加大可以抵消一部分财政支出的减速。在经济下行压力大的背景下，预计中央还会推出其他的“类财政”刺激计划，来弥补财政预算的不足。