高考加油莫尼塔通胀疲软背景下大宗商品反弹力度有限魏家

莫尼塔：通胀疲软背景下大宗商品反弹力度有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油与精铜价格的大幅上涨引发工业类大宗商品价格是否已经筑底的疑问。美国就业细分项数据并不支持劳动力市场已明显好转，而中国制造业活动同样较为疲软，精炼铜基本面出现改善但幅度温和。虽然全球央行进一步释放流动性，但金融市场的通缩预期增强，大宗商品表现将持续弱于股票与债券，流动性支撑因素不强。在中国经济或通胀预期未出现明显拐点之前大宗商品不易形成反转趋势。

报告摘要美国新增非农就业人口采掘、建筑与制造业分项均无改善，几乎所有的新增就业都来自于波动较大的服务业，然而参考四月ISM非制造业PMI就业分项，我们看见的依然是指数的下行，美国就业数据存在诸多矛盾。同时，我们看到除纽约州以外其他联储地区未来资本开支预期均出现下行，制造业企业投资仍不活跃。

中采制造业PMI分行业来看原材料与中间品行业出现改善，但中游耐用品与下游消费品行业并未好转。产成品库存大幅下行的情况下，原材料分阿联的出场时间便没超过4分钟项的停滞凸显企业主动去库存的姿态。莫尼塔草根调研工业类企已于1月4日回美国进行手术治疗业预期指数出现上行，但机械、汽车与家电出口行业均对五月持谨慎展望，与中采PMI中耐用品行业的疲弱相应证。

在全球央行进行宽松的背景下，金融市场通胀预期逆势下行，美欧通胀数据也表现疲软。即使全球宏观经济逐渐走出泥潭，历史经验显示在经济增长复苏、通胀下行的情况下大宗商品表现仍将弱于股票与债券，资本缺乏追逐大宗商品资产的动力，过去几年中流动性因素对大宗商品价格的支撑转弱。在宏观经济数据真空期，基本面的利好可能可以支持铜价的反弹，在中国经济或通胀预期未出现明显拐点之前大宗商品不易形成反转趋势。