三一重工高增长需警惕硬着陆.鼓励

- 0 | 发布者：高鹏 | 来自工程机械目前工程机械行业上市公司多数已披露年报。三一重工在混凝土业务规模、市场占有率等方面均稳居国内首位，进一步巩固了自身的龙头地位。 目前工程机械行业上市公司多数已披露年报。三一重工在混凝土业务规模、市场占有率等方面均稳居国内首位，进一步巩固了自身的龙头地位。不过，在净利润和营业收入持续增长的同时，今年以来工程机械产品需求下降给规模扩张敲响了警钟，三一重工(微博)的资金周转和产成品压力面临考验。

三一混凝土龙头地位需巩固

市场占有率持续提升

在已披露年报的工程机械类公司中，三一重工2011年营业收入达到了507.8亿元，同比增加49.5%，在增速方面大幅领先，高于中联重科(8.6 ,0.05,0.58%)、柳工(11.44,0.05,0.44%)的46.66%和16. 5%。与此同时，三一重工在市场开拓方面突飞猛进，挖掘机实现销量2.06万台，收入104.7亿元，市场份额达到11.2%，超越小松成为国内市场占有率最高的生产商。

完善产业规划通过对历年的数据进行分析可以发现，在拉动内需和四万亿投资的推动下，近几年三一重工的产销规模呈现出飞跃式的增长，年营业收入从2007年的91.45亿元，增加至去年的逾500亿元，五年时间增长了4.55倍。在此期间，市政、房地产和矿山等市场需求较为旺盛，三一重工的利润率也维持在较高的水平。三一重工2011年综合毛利率水平为 6.5%，虽然同比小幅下降0.4%，不过要高于中联重科、柳工的 2.4%和19.01%。

中金公司研究报告指出，三一重工收入稳定增长主要是受益于2011年上半年市场需求旺盛和房地产投资的增加。分地区来看，三一重工国内主营业务收入同比增长48%，境外收入增长60.7%，显示出海外市场开拓的良好势头。目前，三一重工的投资风险主要来自于宏观调控政策放松弱于预期，以及原材料价格大幅上涨。

未来财务压力增大

2007年时，三一重工员工人数只有92 1名，而在刚刚披露的年报中，在职员工总数达到了5.18万名，2011年支付的职工工资、保险和奖金等金额高达 6.12亿元，平均每天的费用近千万元。

实际上，薪酬支出从侧面反映了规模扩张带来的负担加重。尤其是今年以来，工程机械行业景气度大幅下滑，作为龙头企业，三一重工面临的压力将更大。2011年一季度的工程机械市场向好，三一重工挖掘机收入同比增幅达到了140%。与之相比，今年的情况却要差很多，统计局的数据显示，今年月，固定资产投资2.12万亿元，同比增长21.5%，增速比上年同期回落了 .4个百分点。同时， 十二五 期间国内经济增速将下降，工程机械需求大幅增长的势头将能以再现。

海通证券(8.90,0.09,1.02%)研究员表示，三一重工的产成品自2010年年底以来一直呈现增长的趋势，如果延续下去，将可能造成存货积压。从财务数据来看，2011年下半年的应收账款占营业收入的比例已经超过了2008年金融危机时的水平。此外，三一重工的资产负债率和按揭贷款余额占收入比例，均达到了2005年资金紧张时的高位，公司对融资需求强烈，若不能及时融资，如果经济环境进一步趋弱，资金链将面临考验。

值得注意的是，三一重工在披露年报的同时，董事会通过了《开展按揭业务》、《申请授信额度》等议案。公告内容显示，三一重工计划新发生按揭贷款总额不超过 00亿元，如果考虑到往年未清偿的按揭贷款，公司资金压力将非常大。此外，三一重工申请的2012年授信额度总规模达到了1 68亿元，是公司净资产的近7倍。