行业煤炭石油电煤价格大幅上涨焦煤价格可能走弱

煤炭石油：电煤价格大幅上涨 焦煤价格可能走弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周秦皇岛大同优混和山西优混平仓价分别周环比上涨2.4%和2.5%，库存下降1 %至489万吨。我们预计电煤价格未来有进一步上涨的可能，但幅度将受限于电厂的盈利能力，过高过快的涨幅也将导致政府进一步干预。如果继续上调电价，煤价也将继续追涨，吞噬电厂利润的同时也会进一步加剧通胀压力。我们预计短期焦煤价格将受制于焦化企业日益恶化的盈利能力以及限电导致的钢厂开工率下降。目前板块11年市盈率19倍，不算便宜。我们认为板块在煤价刺激下可能有交易行机会，但综合宏观经济、货币政策、基本面面临的压力以及估值，我们认为难以形成趋势性行情，维持中立的评级。我们首选股票为资产注入预期较强的潞安环能和冀中能源。

要点动力煤价格上涨，库存下降。5月2日，大同优混和山西优混平仓价分别周环比上涨2.4%和2.5%，至860元/吨和815元/吨；大同南郊动力煤坑口价周环比上涨1.0%至520元/吨。秦皇岛库存下降1 %至489万吨。

我们认为价格上涨和库存下降：一方面是由于大秦线检修导致的国内港口煤炭供给减少；另一方面是国内煤炭需求持续旺盛（受国内工业用电增加和进口煤炭减少双重影响）。预计随着大秦线检修结束，北方港口的煤炭供给将逐渐增加；水力发电逐渐进入旺季也将会减少对火电的需求。

我们认为动力煤价未来仍会上涨，但是涨幅东欧的进口以高于地区内纤维产业增长的速度增长。 东欧地区内年消费量将继续以现在的每年200万吨规模持续。这种比较低的发展状态较为有限。

此外，我们认为国内动力煤价格的上涨空间，与在微利甚至亏损附近挣扎的电厂的承受能力有较大关系。4月10日国内部分省份上调上电价1- 分钱或 %左右，之后秦皇岛山西优混平仓价上涨了40元/吨或5.2%，进一步恶化了电厂的盈利能力。如果煤价上涨过快，将招致政府进一步价格干预。我们认为在目前形势下如果电价继续上调，煤价也将追涨，吞噬电厂利润的同时也全面加剧通胀的压力，对经济的负面影响较大。

焦煤价格不变，部分焦炭价格下跌。国内大部分的焦煤和焦炭价格沪锌1402保持不变，太原二级冶金焦周环比下跌1.1%。年初以来，柳林4号炼焦煤车板价同比增长了10%，而临汾二级冶金焦仅同比增长1.2%，焦化企业的盈利能力明显恶化。且部分地区“限电”举措可能导致钢厂开工率下降，炼焦煤市场需求可能趋弱。我们认为焦化企业恶化的盈利能力、钢厂开工率的下降，可能会导致炼焦煤价格小幅下降。