行业商业零售关注一季报亮点企业国企改革核心标

商业零售：关注一季情绪颇佳的总统还是打出了18洞的好成绩。随后他飞往卡托克丁山的总统度假地戴维营报亮点企业＋国企改革核心标的 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费习惯变迁，假日集中消费退潮剔除社零中建筑建材、汽车、石油制品和药品后广发零售指数14年月平均增长9.40%，同比大幅下降 .4 pp，反映了春节消费疲软。原因有二：（1）三公消费基数影响：国家从12年底开始控制三公消费并愈发严格，到三公消费最集中的在伯南克6月20日的讲话之后14年春节冲击释放达到最大化；（2）越来越多消费者在春节期间选择出游，春节期间消费习惯也在持续发生改变，导致高基数的春节消费增长持续低于其他月份水平。我们认为消费增速会随着三公消费相对基数逐步压低而离开春节低位，14年广发零售指数、社零增速有望分别维持在1 %、12%中枢。

1 年高基数可能对14年黄金消费带来压力1 年的高基数可能会对14年黄金消费增长产生影响。通过敏感性测试发现，1 年的高增速（12、1 年限额金银珠宝销售额增速分别为16.0%、25.8%）将很可能压低14年金银珠宝销售增速pp。假设排除金价波动下1 、14年限额金银珠宝销售额增速分别为19%、18%，在1 年高基数下14年增速将会在12%附近。分月份观察，1 年高基数对14年金银珠宝增长的冲击将主要集中在 -8月。但黄金投资消费减少下，高毛利率的珠宝类产品增速回升有利于珠宝类公司利润增长水平保持稳定增长。

广发零售重点公司2014Q1前瞻：数据整体平淡，关注低位买入机会和国企改革核心标的随着受春节期间整体消费疲软影响，以中高端百货为主的A股商贸零售上市公司受冲击明显，我们预计大部分上市公司季报将表现平淡。建议关注：1）一季度业绩增速较为突出的公司：上海家化、潮宏基、老凤祥、步步高；2）零售行业国企改革核心标的重庆百货，以及高弹性事件驱动组合：广百股份、北京城乡。

2014年二季度重点关注：（1）一季度基本面优秀的上海家化；（2）国企改革核心收益标的重庆百货，北京城乡、广百股份可作高弹性组合配臵；（ ）尽管老凤祥一季度收入增速较前期预期放缓，但公司的核心逻辑仍然是国企改革背景下的少数股东权益并表收购，调整中值得重点关注；（4）关注武汉中商的壳资源价值（市值仅15亿）和两面针完成大股东定增后潜在的业绩拐点。

风险提示消费增速大幅放缓，国企改革进度不达预期。