高考加油上周1年期集合信托预期收益率降至843魏家

用益集合产品周评（2014.06..06.08）

一、 发行及成立情况： 发行市场数量增规模减 成立市场数量及规模均下降

表1：本周集合信托产品发行、成立情况

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图1：近半年信托产品周成立走势图

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数据来源：用益信托工作室

据用益信托工作室不完全统计，本周共23家信托公司参与成立了46款产品，成立规模约为41.31亿元。较上周相比，本周参与公司数量略有减少，产品成立数量亦小幅回落至46款，融资规模较上周相比下降明显，环比跌幅达62.08%，产品平均规模由上周的2.27亿元下降至0.90亿元。本周融资规模扭转上周回升趋势，市场状况再次显示疲软，一方面，受端午节假期因素影响，大部分信托公司已经在节前成立信托计划；另一方面，基于对信托兑付危机的担忧，部分信托计划募资时间有所延长。从近几周的融资规模走势来看，信托市场的融资力度并未完在税收征管更趋规范化的同时全缓解，各方对信托市场未来的发展保持谨慎态度。

从统计数据来看，本周由五矿信托成立的 “远盛瑞毅投资集合资金信托计划”融资规模达7.51亿元，为本周成立规模最大的产品，投资方式为股权投资，投向房地产领域；融资规模最小的为云南信托成立的“融资宝集合资金信托计划第49期信托单元”、“融资宝集合资金信托计划第50期信托单元”及大业信托成立的“成都银传投资股权投资集合资金信托计划（第六次开放）”，融资规模仅仅只有300万元。截至本周末，6月共成立产品46款，募集资金41.31亿元，较上月同期相比下滑明显。

图2：近半年信托产品周发行走势图

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数据来源：用益信托工作室

据用益信托工作室不完全统计，本周共23家信托公司参与发行了41款集合信托产品，发行规模约48.30亿元。机构参与数量较上周增加4家，机构参与度为33.82%，市场参与度继续回升。较上周相比，本周发行市场继续保持疲软，说明信托公司对未来市场信心不足，虽然发行产品数量较上周有所回升，但发行规模继续下滑。其中产品数量较上周增加9款，发行规模环比回落21.82%。由于对国内影子银行的担忧，各方把目光转向信托。从本月开始，信托计划将继续迎来兑付期，融资方受国内逐渐恶化的宏观经济环境影响，其现金偿还能力进一步减弱。监管层为控制信托风险，加大了监管力度，使得信托公司对产品的发行显得更加谨慎。

从统计数据来看，本周发行规模最大的为3.5亿元，由百瑞信托发行的“百瑞宝盈457号集合信托计划（常绿地产信托基金1号）”，投向房地产领域的贷款类产品；而本周发行规模最小的为大业信托发行的“成都银传投资股权投资集合资金信托计划（第七次开放）”，发行规模仅为690万元，是投向房地产领域的股权投资类产品。截至到本周末，6月份共发行产品43款，发行规模约为56.38亿元。

二、期限及收益分析： 期限与收益再现倒挂现象

表2：本周集合信托产品期限、收益情况

表2

据用益信托工作室不完全统计，本周成立的集合信托产品中固定收益类产品平均期限为1.45年，较上周缩短0.11年。除开放型产品外，本周公布期限的固定收益类产品中，1.5年及以上中长期产品一共有14款，而1年及以下的产品有17款，期限分布较为平均。

从统计数据来看，本周固定期限产品平均期限最长的为3年，为中铁信托成立的“银杏1402期郑州火车站西广场旧城改造项目集合资金信托计划”及成立的“财富24号集合资金信托计划第七期”，期限类型均为单一；而平均期限最短的为0.5年，由中铁信托成立的“优债1330期武侯债权投资五期集合资金信托计划（第14次加入）”。

本周成立产品预期收益为9.37%，较上周的9.21%再度上升0.16个百分点，收益继续小幅回升。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为2年及以上期限产品，预期收益为10.35%，；其次1.年期产品平均收益为10.03%，较上周的9.64%回升了0.39个百分点；.5年期限产品平均收益为9.83%，较上周的9.65%回升0.18个百分点，而1年及以下期限产品收益为8.43%，较上周的8.66%回落0.23个百分点。

从统计数据来看，本周预期平均收益最高为10.93%，是由渤海信托成立的“衡水景美化工流劢资金贷款项目集合资金信托计划”，资金运用方式为贷款，投向工商企业领域；而预期平均收益最低的为6.30%，由五矿信托成立的“中润成长开放式集合资金信托计划（第二十二期第四批）”，资金运用方式为其他投资，投向其他领域。

从近几周信托产品的预期收益走势来看（如图3），整个预期平均年化收益率变化幅度较大，呈几何波浪变化趋势；而对均期限而言，变化幅度趋于平稳，大致在1.5年期限徘徊。在信托业外部宏观经济发展环境不确定，利率市场化及“泛资管”激烈竞争下，预计后期收益变化幅度依旧较大，期限平稳。至于收益与期限出现倒挂现象表明信托公司募集资金难度加大。

图3：信托产品近半年平均预期收益走势图

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图4：各档期信托产品近半年预期收益走势图

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三、资金运用方式：贷款类产品规模占比最大

表3：本周集合信托产品资金运用方式分布情况 单位：万，年；%

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图5：成立产品资金运用方式构成图之产品数量

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图6：成立产品资金运用方式构成图之资金规模

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数据来源：用益信托工作室

从上图中显示，本周成立的46款产品中，资金运用方式在产品数量表现上，主要集中在证券投资、权益投资、贷款及组合运用上；而在融资规模上，则以贷款、股权投资、其他投资、组合运用及权益投资为主。本周融资规模最大的依旧是贷款类产品，贷款作为信托公司的传统投资方式，一直以来处于举足轻重的地位，共成立9款产品，共募集资金19.88亿元，占总成立规模的四成，达48.12%；其次是股权投资类产品，本周共成立3款产品，共募集资金8.07亿元，占总规模的19.53%；其他投资类产品成立5款，募集资金5.70亿元，占比13.79%；组合运用类产品共成立5款，募集资金4亿元，占总规模的9.69%，而权益投资类产品共成立10款，募集资金2.56亿元，占总规模的6.20%；证券投资类产品本周共成立14款产品，共募集资金1.10亿元，占总规模的2.66%；

本周除贷款、股权投资类规模变化较大外，证券投资类亦变化明显，最近，“99号文”提出了信托业转型方向之一，“积极发展资产管理等收费型业务,鼓励开展信贷资产证券化等业务,提高资产证券化业务的附加值”，这对促进实体经济是利好。

四、投资领域： 房地产领域规模占比最大

表4：本周集合信托产品投资领域分布情况 单位：万，年，%

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图7：成立产品资金投向分布图之产品数量

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图8：成立产品资金投向分布图之资金规模

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从上图中可以看出，本周成立的集合信托产品中，房地产领域融资变化幅度明显，成立的7款产品共募集资金13.28亿元，占总成立规模的32.13%，规模占比最大；而在上周居首席的其他投资类领域，本周只成立7款产品，统计到的融资规模下降，规模仅为7.53亿元，占总规模的18.21%；另外，基础产业领域融资规模占比亦有所回升，共成立5款产品募集资金9.16亿元，占总规模的22.16%；金融领域规模及占比有所回落，共成立20款产品募集资金2.52亿元，占总规模的6.09%；工商企业领域融资规模占比上升，共成立7款产品募集资金8.84亿元，占总规模的21.39%。房地产融资规模占比的提升，说明地产行业依旧是信托的重要投资领域之一。

五、清算情况

表5：本周清算产品情况

表5

据用益信托工作室对市场公开信息的不完全统计，本周共有2家信托公司参与清算了6款产品。其中华信信托发行的“恒盈理财二年期（35期）集合资金信托计划”，投资领域基础产业、惠盈理财一年期（42期）集合资金信托同昌盛业已经在中国30余个城市、惠盈理财一年期（43期）集合资金信托”，投资领域工商企业，此三款产品均为到期终止。而四川信托发行的“东方红26号集合资金信托计划”、 “东方红27号集合资金信托计划”投资领域金融，“南部花园结构化集合资金信托计划”投资领域房地产，此三款产品均为提前终止；

六、一周信托市场点评

1、信托拆分销售渐成风 合规性惹争议

去年年底，余额宝的强势让看到了草根金融的潜力。与此相反，信托产品则因动辄上百万元的门槛而被称为“贵族”理财。如今，这个与草根八竿子打不着的理财方式却因站平台将信托、资管产品分拆上线而疑似“飞入寻常百姓家”。

--- 据《每日商报》 报道

点评：无论是信托100直接对信托产品进行拆分销售，还是梧桐理财的将个人收益权份额进行拆分转让，高收益对应高风险总是投资市场永恒不变的定律，投资者面临的风险总是巨大的。即便销售方式勉强“不违规”，将起点为100万元起的信托计划拆分，与这部分人的风险承受能力也并不匹配。之所以专户理财、信托投资起点较高，主要是高净值人群的风险承受能力也比较高，因此并不适合中小投资者。去年以来，煤炭、矿产等资源类信托项目投资风险不断暴露，房地产信托产品风险越来越大，违约事件频频发生。因此，建议普通投资者谨慎投资。