高考加油江南证券布局B股正当其时B股投资策略系列魏家

江南证券：布局B股正当其时——B股投资策略系列报告之一 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

B股历史上每次上涨都伴随着制度变革或预期。B股市场尽管已经处于投资的边缘地带，但是其巨大的折价率和低估值使得投资B股有着非常高的安全边际。高折价与低估值是投资的基本保证。而从当前的投资时机来看，也逐步成熟。

布局B股的时机已经逐步成熟：

首先，从宏观环境的时机来看，人民币升值的脚步越走越近，我们预计最快将会与二季度启动渐进式升值的路径。

其次，从市场制度完善的时机来看，融资融券已经顺利推出，而股指期货也将于本周粉墨登场。证监会下一步市场制度的完善将会聚焦在国际板的推出，而国际板的建立与B股市场的改革密不可分。因此，我们预计，在股指期货推出之后，市场对于B股市场的改革预期也会随之而起。这将推动B股市场的上涨。

巨大的折价空间给予B股足够安全的安全边际。B股的平均折价率高达53％；整体估值仅为16倍；类似封闭式基金，B股成为最后一块价值凹地。

存在的潜在回购可能将会使得B股投资锦上添花。丽珠集团与长安汽车的回购都推动了B股的大幅上涨。对于B股市场未来的解决方案，也存在回购的声音，但是A股公司全部回购B股股份还存在难度，毕竟回购股份还需要公司有一定实力。但是类似于丽珠与长安汽车的部分B股股份回购今后还是存在发生的可能。

我们判断存在回购可能的公司所需具备的三个条件：

其一，也是最重要的，公司业绩好，并且现金流好，才会有充裕的资金来进行回购。

其二，公司股权相对集中，大股东想通过回购进一步增加控制权。

其三，B股股价相对A股差价很大，才会使得股东因为股价偏低，并且估值偏低采取回购行为。

关于B股更深入的投资分析，我们将会在随后推出的《B股投资策略系列报告之二》中更加详细的指明投资逻辑以及投资标的选择。

宏观策略一、B股历史上每次上涨都伴随着制度变革或预期B股市场以其特殊的存在使得其上涨总是连接着制度变革或者制度变革的预期。

历史上B股市场有着两次大幅上涨。一次是2001年的“2.19”行情，证监会宣布B股向境内居民开放。这一强大利好消息使得上证B股在当天到6月1日的三个半月时间内从80点上涨到241点，上涨了2.01倍。2006年底，伴随着A股的牛市行情，B股在并轨的憧憬中也经历了史无前例的大牛市行情。这些年来B股每次小的上涨也都与制度预期相关，比如去年11月份的上涨。

B股市场尽管已经处于投资的边缘地带，但是其巨大的折价率和低估值使得投资B股有着非常高的安全边际。高折价与低估值是投资的基本保证。而从当前的投资时机来看，也逐步成熟。

二、布局B股的时机已经逐步成熟从两个方面来看，我们认为布局B股的时机已经逐步成熟。

首先，宏观环境的时机逐步成熟。人民币升值的脚步越走越近，我们预计最快将会与二季度启动渐进式升值的路径。人民币升值带来的人民币资产价SOHO中国租金收入为8610万元格上涨，给资本市场带来了系统性投资机会。尤其对于B股而言，是除了QFII途径之外，外资可以直接投资的渠道。

因此，对于B股的利好作用更为显著。

其次，市场制度完善的时机逐步成熟。创业板、融资融券都已经顺利推出，而股指期货也将于本周粉墨登场。下一步市场制度的完善将会聚焦在国际板的推出。而国际板的建立与B股市场的改革密不可分。因此，我们预计，在股指期货推出之后，市场对于B股市场的改革预期也会随之而起。这将推动B而且还有一个问题就是即时信息保存不了多久股市场的上涨。

综合以上两点，我们认为布局B股的时机已经基本成熟。