高考加油金融估值修复走过大半荐6股魏家

金融：估值修复走过大半 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：

4月10日值得关借助于苏宁的O2O资源注的有两件事：其一，沪港通的推出；其二，据媒体报道，工农中建交五大银行获准实施资本管理高级方法。以下是我们的点评：

■沪港通对A股银行实际影响偏小：

A+H同时上市的银行有9家，估值差异既有溢价又有折价，其中中信、民生、光大A股分别较H股溢价27%、22%、5%；其他几家主要是招行和五大国有银行，均表现为A股较H股折价。这种差异主要反映了A股投资者和H股投资者风险偏好的不同：A股对于转型积极、相对激进的银行给予一定溢价，而港股则更看重抗风险能力，给予相对稳健的银行一定溢价。截止4月10日收盘，招行、农行、工行、建行、交行、中行A股分别较H股折价12%、12%、10%、9%、7%、5%，沪港通看起来从一定程度上会使这种折价有所收窄，但实际上，由于港股个2、越顶电视（Over-The-Top TV）订阅服务将产生人投资者较少，而机构投资者原来就有QFII通道，因此沪股通对A股大银行带来的估值修复效应可能偏小，反而是港股有更多折价的中信、民生可能估值存在一定修复空间。

■高级法的实施有望提升资本充足率1个百分点左右，资本压力显著缓解：高级法相比权重法而言能够显著降低银行的加权风险资产，从而提升各个口径下的资本充足率水平。随着大银行获准实施高级法，未来招行、浦发等中型银行也将有望获准实施，结合此前优先股管理办法对银行的各种差异化安排，银行股资本约束将明显缓解。

■投资建议：整体而言， 月下旬以来银行股的上涨主要是资本压力减轻、过度悲观预期修复以及配置价值的显现，但和2012年底、201 年8月份的估值修复相比，来自经济企稳、预期改善的支撑是比较薄弱的，因此估值修复的空间可能相对较小，我们认为目前估值修复可能已经走过大半。在金融改革的大背景下，我们相对而言更看好积极转型调整、更具市场化理念、定位清晰的银行，我们推荐的组合是兴业、浦发、平安、华夏、民生、中信。

■风险提示：经济增速大幅下滑。