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莫尼塔马拉松式放缓格局未变

2020-07-03 06:47 来源：秦皇岛养生网

莫尼塔：马拉松式放缓格局未变类别：机构：研究员：

[摘要]

基建和中央项目投资出现恢复性增长，制造业投资持平。在月份的数据快评中，我们判断月份固定资产投资维持高位主要是由于地产赶工造成投资数据维持高位。3月份地产投资下滑证实了我们的判断。4月份我们预期地产投资增速将继续下滑，并进一步拖累投资增速回落。

主要工业品产量和工业增加值增速暂时改善，后期变化趋势不明朗。尽管3月份工业增加值同比增速出现回升，但是我们根据先行指标构建的预测模型显示，现在断言工业增加值上升还为时尚早。3月份进口同比增速5.3%，增速下滑超出我们的预期，其中对主要工业相关产品的进口量依然偏低，显示出工业端的复苏仍未明显启动。

改革因素而非货币放松推动三月信贷超预期增长。这种改革因素显示国家对于小微型企业的支持可能将会逐步落到实处，改善微观层面的经济稳定性。但是对总体需求扩张而言，犹显不足。关于改革因素导致信贷超预期增长判断来源于三个异常：首先，月末出现了突击放贷情况，但这种突击存并非仅存在于四大行。其次，存款增速继续低于贷款增速，而季末效应并未见到，可能与银行监管规则微调有关。最后，中长期信贷增长仍在放缓，与总量放松情况不符。

出口增速依旧疲软，进口增速超预期下行显示基本面继续放缓。3月份出口同比相比月份的6.88%出现了小幅上升，而进口增速则比月的7.7%出现了下降。这一结果显示出中国出口随着美国及全球经济的企稳处于缓慢复苏的通道，但复苏力度非常有限；而中国的进口则因国内基本面的放缓而仍未有起色。

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