商业零售社零增速略有回升荐股源泉

称2014年4月14日16一起持枪抢劫案。现查明商业零售：社零增速略有回升 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费增速略有回暖，符合预期，环比上涨0.2%，主要系假日前臵作用。国家统计局发布9月消费数据。2018年9月实现社会消费品零售总额 2005亿元，同比名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长6.4%，较去年同期下滑1.1个pct，环比略有回升0.2个pct，主要系18年中秋假日提至九月而带动消费增长，在宏观经济承压的背景下，预计十月数据将继续延续稳中有降的趋势。

2018年月实现社会消费品零售总额274299亿元，同比增长9. %。增速与月持平。其中限额以上单位消费品零售额104792亿元，增长6.9%。

分业态上看，2018年月限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7. %、4.6%、8.6%和4.4%。专业店增长最快、表现最好，符合行业整体发展趋势。

上零售额增速继续放缓，但电商渗透率则继续提升趋势。上零售额增速仍呈现小幅下降的态势，较月下降0.5个pct，但电商渗透率则继续提升趋势，较月上涨0.2个pct。2018年月实现全国上零售额62785亿元，同比增长27.0%。其中，实物商品上零售额479 8亿元，增长27.7%，占社会消费品零售总额的比重为17.5%；在实物商品上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长4 .8%、2 . %和27.7%。

必需消费增速较快收入效应明显。分类商品来看，如前期我们判断各商品品类分化日益明显，多数品类商品增速均较上月有所回暖，其中必需品消费增速较快，消费收入效应逐渐显现。9月食品粮油和日用品品类增长较快，增速回到双位数增长，9月分别实现同比增速1 .6%和15.8%，较去年同期分别增长5.8pct和9.6pct。伴随CPI延续回暖，预计仍将保持较快增速。

而9月增速最快品类是受价格因素影响的石油及其制品品类商品，9月限额以上单位同比增长14.1%，同比多增10.7pct。而汽车品类则继续保持最慢增速，9月限额以上单位零售同比下滑-7.1%，主要系已结束的购臵税优惠政策提前透支部分消费以及汽车保有量高位影响，短期难有改善，预计将持续拖累整体社零增速。

投资建议：9月消费增速有所回暖符合预期，主要是受节假日错开中秋前臵因素影响，而四季度数据仍将回归平淡，主要是由于行业持续受棚改货币化退潮以及宏观经济预期不确定性的影响，消费增速承压趋势不改。从长期趋势来看，消费升级趋势仍将延续，个别品类仍将有所表现，而必需品消费将受益于CPI持续回暖，超市子板块率先获益。随着国务院促进消费政策的逐渐实施，我们仍然建议布局具备产业链优势的龙头企业。首先推荐全渠道运营业绩已见改善的苏宁易购；百货行业建议关注轻资产模式扩张并布局二三线城市的天虹股份，超市板块关注供应链优势明显成长确定的家家悦、永辉超市及便利店业态的红旗连锁。

风险提示：宏观经济下行超预期风险；居民消费支出低于预期风险。