行业国信证券关注均值回归

国信证券：关注均值回归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济数据波动无需过度纠结，系统性风险可控上周经济数据密集公布。三季度GDP同比增速达到7. %好于市场预期，但从分项来看，在服务业增速下滑的情况下，第二产业增速的相对稳定与三季度工业增加值增速的大幅回落存在一定背离，这引发了市场的广泛讨论；而汇丰PMI初值总指标的回升与主要分项的回落也使得市场的解读存在颇多分歧。我们认为对此无需过度纠结，即使真实的经济情况要弱于数据表现，但近期无论是从政府的表述，还是地产政策及正回购利率下调等具体措施都显示出政府经济托底的意图十分明确，经济的尾部风险仍然可控。而周末有媒体报道沪港通无限期推迟，可能在沪港通交易系统和税费认定问题上尚有瑕疵，作为一项国家级政策料不可能长期搁置，因此短期情绪冲击大于对两地市场的实质性影响。整体而言，我们认为市场的系统性风险仍然可控，大盘指数回调空间相对有限。

四中全会公告缺乏直接投资线索，市场已现“渐冻症”迹象；未来需注意结构风险，规避前期过度炒作的题材股和绩差股，配置仍然以医药等大消费行业及环保、高铁等政府鼓励产业的稳健配置为主目前市场面对的更多是结构风险。四中全会从具体内容上难以为市场提供相关的投资主题，而受“美股映射”影响的科技热点类则受制于美股回调的压力，正如我们在9月底的周报《股市会陷入“渐冻症”么？》中所说，虽然市场无系统性风险，但却缺乏新的投资主线。未来市场主要面临的是结构风险，包括前期过度炒作的题材股，以及三季报披露期业绩不达预期的公司，均是需要重点规避的方向。配置上仍然建议以稳为主，关注医药等大消费行业及环保、高铁等政府鼓励产业。

证监会新规有利于进一步促进公司并购重组活动上周证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》以及对《上市公司收购管理办法》的修订，作为对7月11日发布的两个征求意见稿的确认。截止10月，2014年上市公司重大资产重组已完成84件，已超过过去两年全年的78和55件，且还有170件重大资产处于筹划或者待审阶段，并购重组出现明显提速，而此次新规进一步放松了对于并购重组的审核，有利于进一步促进上市公司并购重组活动。随着金融市场的发展以及政策支持，未来有望出现类似美国上世纪80年代的并购潮，这将成为未来可以持续挖掘投资机会的一个重要方向。

海外市场包含对联储宽松与油价反弹的预期尽管上周海外市场走出动澳三名亚裔女性用高跟鞋跟暴打“宿敌”被判刑荡，但由于本轮美国市场反弹发端于数位联储官员的鸽派表态，因此目前美国市场中包含着较大幅度的联储宽松预期——联邦基金利率期货隐含首次升息时点仍为2015年9月，任天堂3DS平台 Nintendo 3DS比1个月前推后了一个季度。如果2015年9月联储首次升息，全球经济得以休养生息的时间将大大延长。

此外，虽然长端通胀预期并未显著恢复，原油期货指数基金UnitedStatesOilFund（USO）和ProSharesUltraBloombergCrudeOilETF（UCO）出现显著溢价或大笔资金申购，历史上原油期货指数基金溢价或大笔资金申购都是原油价格触底反弹的拐点，背后主要逻辑在于部分资金的提前建仓。

由于11月联储没有公开市场委员会会议，10月日的联储会议需要达到稳定市场2个月的目标，联储大概率将满足市场的宽松货币政策预期，从而触发风险资产的普涨。