行业有色金属黄金需求环比回升阶段性支撑金价

有色金属：黄金需求环比回升阶段性支撑金价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．事件11月15日世界黄金协会发布了2012年第三季度的黄金需求趋势报告，第三季度黄金需求1084.6吨，较上季数据环比上涨10%，较去年同比下降11%。

2．我们的分析与判断（一）投资需求结构变化显著：金条金币需求显著下降，ETF需求强劲增长报告要点：第三季度黄金投资需求（金条金币与ETF需求之和）为429.9吨，同比下降16%。如加上OTC市场流量投资需求总和为50 .4吨，同比增长4%。官方购金量为97.6吨，占黄金总需求9%。

其中金条金币需求约为29 .9吨，有较大程度下降，相较于2011年下降约 0%。显著下降的主要原因是作为基期的2011年三季度有异常高的需求水平，其中金条金币需求为422.1吨，远高于五年季度平均水平260.6吨。实际上2012年 Q金条金币需求高于5年平均水平1 %。ETF需求为1 6.0吨，同比增长48.6吨。与五年季度平均水平对比，是自2010年2Q最高需求。由此看来ETF投资者较积极的回应了各国陆续推当时出的刺激经济的货币政策。而金条金币投资者则显示了一定程度的犹豫不决和更倾向于等待高价获利的机会。

我们的判断：我们持续关注金币金条和ETF需求的持续性。从历史的观察看，金币和金条的需求趋势对市场的持续影响更大，而ETF需求通常具有波动较大的特征。

（二）金饰与工业需求小幅下降报告要点：三季度金饰消费需求为448.8吨还包括厨余垃圾的处理等都需统筹考虑。首先，环比上涨8%，同比小幅下跌2%。其中需求下降的国家主要有，中国、沙特阿拉伯、美国及欧洲，而印度市场有强劲增长，其金饰需求为1 6.1吨，本季度占全球金饰需求度额 0%。另外本季香港市场金饰需求在五年季度平均水平以上。后半季度各国金价强劲上涨及不乐观的经济状况是金饰需求同比下降的原因。

黄金工业需求第三季度为108.2吨，同比下降6%。工业需求已经经历了连续5次的同比下降，不过自从2011年四季度呈现显著下滑后，下降程度已经相对较小，趋势保持稳定。2011年四季度工业需求为10 .5吨，下降至五年季度平均数（111.9吨）以下，2012上半年小幅回升至109吨左右。本季度工业需求下降主要原因为较高的金价以及低迷的消费者信心。