高考加油建材基建蓝筹已可乐观荐4股魏家

建材：基建蓝筹已可乐观 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点基建数据持续下滑，但冲击是结构性的。上周统计局公布月份固定资产投资数据。广义口径基建投资增速继续下行，同比增长5.02%，创下自2012年6月份以来的新低。融资收紧与PPP政策压制是核心因素，月份社融数据同比下降15.72%，表外融资大幅下滑，比去年同期下降2.82万亿，直接冲击基建投资。到位资金是基建投资的先导指标，从这个角度来看，基建或继续下滑。但基建下滑的冲击的结构性的，不能一概而论。年建筑行业新签订单集中度快速提升，在当下信贷紧的局面下，正经历融资集中度提升的过程，龙头企业冲击较小扩内需基建是合理选择。从5月份的数据来看，社融、固定资产投资、消费等数据走弱。美国本周15日宣布对价值500亿美元中国科技产品加征关税，中国第一时间宣布同等规模的反击措施。美国方面反复无常，贸易摩擦常态化，外需可能面临冲击。我们认为接下来扩内需在工具选择上基建是比房地产更合适的选项：第一，房地产政策处于中高位，基建在低位。虽然一线以及部分二线城市的房地产调控政策比较严厉，但棚改货币化安置在三四的作用是举足轻重，房地产政策整体在中高位。基建方面无论融资环境还是PPP政策都处于收紧状态，政策空间更大；第二，从去杠杆角度来看，最近两年居民杠杆飙升，而地方政府杠杆逐渐下降。根据BIS的测算，年我国居民杠杆从 6.4%上升至48.4%，大幅上升12个百分点，虽然相比较于欧美国家存在继续提升的空间，但短期上升幅度过大。第三，基建是更灵活的政策工具，收放相对自如。而房地产政策的反复会对房价预期产生冲击，影响其他资产价格，政策调控成本非常高围绕PB=1，基建蓝筹或有一场防御战。年建筑央企承接大量PPP订单，未来两年将是融资大年，目前国资委要求建筑央企降低资产负债率，权益性融资成为首选，比如可转债、永续债、债转股、定增等。其中永续债成本较高，而其他方式均涉及到“定价”问题，作为央企，PB不能低于1，这或将成为其尽力保卫的一条防御线。而建筑央企较高的业绩确定性也为保卫PB=1这条红线提供了资本：经过长达9个季度的订单俄提供的天然气价格远远低于国际价格水平。俄每年向乌提供170亿立方米的天然气以抵偿过境费。同时增长，订单储备充足，虽然PPP订单落地较慢，但占比仅为2 %，且PPP正经历融资集中度提升的过程。从资产端来看，2017年建筑央企资产减值计提大幅提升，资产减值损失规模高达 2亿，占利润总额21.1%，资产端得到充分的夯实。

博弈空间逐渐放大，尚待充分契机。未来两年建筑央企的业绩相对确定，订单集中度通过融资集中度向业绩集中度提升。目前核心的问题在于估以前做的最好的时候一二十关键词全部自然排名第一值压制，而下半年投资逻辑的核心在于博弈政策预期。在内需走弱、贸易摩常态化的背景下，博弈基建反弹的空间越来越大，而且目前基建蓝筹的估值已经接近相对底部，存在相对充足的弹性空间，建议乐观对待并待合适契机。

投资组合：中国建筑、中国交建、中国铁建、苏交科风险提示：固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险等