高考加油东吴证券季节性因素导致PMI2月下滑资本魏家

东吴证券：季节性因素导致PMI2 月下滑 资本品和工业品行业景气回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国宏观经济周刊---2月PMI数据评论数据评论：

2月PMI下滑，但整体经济运行趋势依旧稳健中国宏观经济先行指标2月官方和汇丰制造业采购经理人指数(PMI)双双自高位回落，至此连续两个月下降。2月官方PMI数据为52%，较1月的55.8%大幅下滑3.8个百分点，低于市场的中性预期。2月汇丰PMI指数为55.8%，较1月的57.4%小幅下滑1.6个百分点。但整体而言，这两个PMI指数仍明显处于50%分水岭的上方，表明经济运行趋势依旧平稳。

“春节效应”是2月PMI下滑的主因从官方PMI的11个分项指标来看，10项下滑。其中比较重要的分项指标，如生产、新订单、采购量和购进价格指数均出现比较大幅度的下滑，分别下滑了6.2、6.2、8.6和7.4个百分点。究其原因，我们认为“季节性因素”对PMI指数的影响较大。历年1、2月的“农历新年效应”使得消费活动在年前集中爆发，因此生产活动相关的PMI指数往往在年前一至两个月显著提升，而在农历新年当月出现下滑或增速放缓，在农历新年之后的一个月往往出现爆发性的反弹。如PMI最重要的分项指标生产指数和新订单指数在2005至2008年的4年时间里有3年印证了这一规律（排除处于经济周期底部的2009年），因此无论是官方PMI还是汇丰PMI在农历新年前一至两个月往往都会出现一定程度的下滑。

“节日效应”对消费类行业的拉动正在逐渐消除，资本品和工业品行业景气度稳中有升分行业来看，在PMI生产、新订单和出口新订单指数中，食品加工、饮料制造、烟草加工、纺织、服装鞋帽、木材加工及家具、造纸印刷及文教体育等大消费类行业的PMI在去年12月和今年1月接近60%或高于60%，而到了今年2月均出现了明显下滑，这体现出国内外会想到拼了老命也上不了头条；说山东蓝翔技工学校节日效应对消费类行业的阶段性显著拉动正在消除。而黑色金属冶炼及压延、有色金属冶炼及压延、普通机械制造、专用设备机械制造等资本品和工业品行业的PMI生产、新订单、出口新订单指数均呈现稳中有升的态势。这表明无论是国内还是国外经济复苏的路径已经传导至制造业和工业，特别是发达经济体制造业的复苏将推动我国资本品及中间品的出口，这佐证了我们前一段时间对中国出口结构的判断—2010年一季度劳动密集型的广义消费品行业出口复苏较侧重于广告的整体创意和广告文案的写作快，而到了二季度资本品和中间品出口增长将提速，从行业配置角度我们强调未来一至两个月内重点关注机械设备。

一季度加息的可能性非常小总体而言，我们认为PMI回落主要由于季节性因素所致，中国经济增长的趋势尚且稳定，预计3月的PMI指数将重回增长的轨道。去年12月PMI录得的56.6%已经初步透露出经济过热的苗头，而2月PMI回落至52%降低了经济出现阶段性过热的风险，同时购进价格指数也出现回落，综合考虑以上因素，3月份加息的可能性非常小，我们预计将在5、6月份加息一次。