高考加油罗森伯格债券比美股更值得投资魏家

罗森伯格曾是美林证券的首席经济学家，他在今年5月加入格卢斯金谢菲尔德资产管理公司。他并不认为自己是看空者，只是现实主义者。他认为，美国有太多的债务，而且需要多年才能修复自身公共和私人资产负债表。与此同时，尽管有7000多亿美元的经济刺激计划，但美国经济复苏仍将微弱无力。

罗森伯格也并不是完全悲观，他在中寻找机会。在美林时，罗森伯格由于其出色的预见性赢得声誉，部分是因为他在其他人之前指虽然用户对其还处于懵懂的阶段出了经济恶化的迹象。现在他在格卢斯金谢菲尔德公司，负责监督40亿美元资产，也有着类似的作用。

对于美国企业盈利前景，罗森伯格认为，标普500每股盈利今年将达到50美元，明年可能是60美元左右。他相信企业利润已经见底。

不过，关键的问题是“可持续性”。现在的价格基本上是基于明年每股盈余40%的大幅增长，罗森伯格认为这有点太多了。他对美国今年GDP的增长预期约是2.5%，明年约为1%至2%。

10年期利率从6月份的约4%下降至约3.5%。罗森伯格相信预期将会回落，因为真正推动通货膨胀的是工资、信贷和租金，而这三个因素在同一时间都下降了。10年期国债利率已被锁定在2%~4%，预期利率会处于这个范围的中间位置，甚至中等偏下。相对来看，在未来几个月内的利率都是非常高的，这不符合通胀预期的下降，以及让人失望的经济增长的背景。

罗森伯格认为经济实现“V”形复苏的概率接近于零。相比，罗森伯格更看好。股市的定价是基于4%的实际GDP增长，券市场的定价则是基于2%的实际GDP增长。因此，公司债券上包含了更多的对经济下降趋势的预期。如果你可以容忍的风险，可以买入高市场的12%债券。但是，如果你是一个较为谨慎的投资者，你可以获得6%的收益率，而在-2%的通胀背景下，这相当于8%的实际收益率，回报率是非常高的。而在股市，你将有只有4%的收益率加上2%的股息收益率，而且你是在资本结构的一个高风险部分。

罗森伯格说，目前美国的家庭资产负债表中，30%的投资在，12%是现金，只有不到7%的资产投资在固定收入债券，其余则大多是在生活中的和养老。但他认为固定收入资产的份女儿不在身边额，在未来5到10年将扩大到最多。他认为固定收益债券存在的机会，并不仅存在于低收益、安全的美国债券，同时也存在于固定收入的其他形式，如市政债券、公司债券，甚至股市中稳定的股息收益率和可靠的红利增长。

总之，投资者将看到更多的对稳定的收入和保本需求的依赖，而不是寻求资本增值。转变后的主题是以合理的价格获得稳定的收入。格卢斯金谢菲尔德公司认为应对美国股市持谨慎态度。相对来讲，加拿大股市更有吸引力，因为其银行稳定，而且商品市场正处于牛市阶段。

罗森伯格认为美国股市上涨是如此明显，价格已不再仅仅标志着经济衰退的结束，而是对以后两年的经济复苏的定价。他认为，在这个阶段风险有一点大了。如果标普500指数回到840或850点，而不是最近的1025点，罗森伯格会更感兴趣。

本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。