高考加油商业零售业绩逐季下降拐点尚需等待魏家

商业零售：业绩逐季下降 拐点尚需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

营业收入增速进一步放缓， 季度环比略增长。2012年前三季度，商业零售行业共实现营业收入4870.74亿元，同比增长1 .12%，增速较去年同期下降10在现行医疗体制下.72个百分点。其中 季度行业实现营业收入158 . 4亿元，环比增长2.81%。2012年国内零售企业销售增速普遍放缓。

前三季度净利润同比下滑，并且业绩逐季下降。2012年前三季度，商业零售行业共实现净利润1 4.8 亿元，同比下降15. 9%。其中， 季度行业实现净利润 .46亿元，环比下降21.4%。零售业各业态的业绩均环比下降。前三季度除了百货业的净利润较去年同期增长8.1%外，其余三个子行业的净利润均同比大幅下降，而超市和百货业的净利润环比下滑幅度较大。

前三季度五成公司净利实现同比增长，约八成 季度业绩环比下降。在统计的70家零售业上市公司中，前三季度仅有五成的上市公司实现业绩增长，且其中一半的公司业绩增速在20%以下，业绩同比下降的那部分公司中六成的降幅在20%以上。从单季度情况看，接近八成的公司 季度的业绩环比下降，而且超过六成的公司业绩环比下降幅度在 0%以上。

零售业整体盈利能力下降，百货相对坚挺。2012年前三季度商业零售行业的整体毛利率为17.16%，同比下降0.72个百分点；净利率为2.96%，同比下降1.06个百分点。其中，百货零售业的毛利率略有提升，净利率稍有下降，盈利能力相对稳定，这正是百货业前三季度净利仍实现同比增长的原因。

行业评级与投资建议。从目前的态势看来，零售业的低迷期仍未走到尽头，未见扭转的趋势。虽然四季度是百货零售业的传统销售旺季，但是电商纷纷打折促销分流客源对传统零售业的影响将是不容忽视的。由于同期基数较低，今年四季度的同比增速或将好于今年前三季度的表现，但考虑到宏观经济尚未触底，消费市场不景气，表现亦难超预期。二级市场表现方面，目前零售板块的估值为17.58倍，处于历史底部水平。市场对零售业业绩下滑的风险担忧已经在相当程度上得到释放。8月份以来板块走势有止跌企稳的迹象，继续下跌的空间或有限，但是行业的业绩拐点尚未出现，板块缺乏提振的催化剂，只能在底部徘徊。维持对行业“中性”的投资评级。我们认为板块估值的提升需要来自基本面的实质改善趋势。投资逻辑应该是自下而上选择业绩确定性增长或业绩进许多新基金成立后便采取“零仓位”策略入释放期的个股。