高考加油商业零售树立美妆电商服务标杆荐1股魏家

商业零售：树立美妆电商服务标杆 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

大幅提高产品抽检比例，树立美妆行业质量新标杆聚美优品于北京时间7月2日晚上8点召开，发布公司美妆质量抽检新标准（详情参考正文）。从2014年7月开始，聚美优品将此前每月随机抽检第三方商户SKU数的12%这一比例提升至17%，并将在站上每月公布抽检结果。6月份聚美支出6万美金，对限时特卖1499个SKU中的257个进行抽检（占比17%），占销售额的67%，没有发现问题商品。预计在8月之后公司将在自己的实验室完成产品色谱分析，大幅降低检验成本。

多重保护，解除顾虑对于聚美的自营美妆，公司和品牌商直接合作，品牌商或自己发货，或委托第三方物流运输，运输过程全监控，而当货品进入聚美仓库后，公司有自己的监控程序，能够保证正品。去年7月聚美牵头成立真品联盟，为消费者提供防伪小牛二将退出法国队码检验，截至2014年 月底已经有74个品牌会员，占聚美自营GMV的64%。另有15%左右的比例来自零售百货渠道，都保留了小票，可以追踪查询。对于尚未加入真品联盟的品牌商，公司也在积极沟通推进。对于第三方平台的商户，聚美精选资质最优的供应商，大幅提升SKU随机抽检比例，一旦发现违规操作者，处以历史销售总额五倍的罚金，并且永远在聚美的合作对象中除名。

盈利预测及投资建议化妆品对于品质的要求极高，消费者一般通过气味、外观、批号等方式来辨明真假，但事实上由于化妆品存储地、生产地的不同，会造成商品感知上的不同，因此让渠道自证真伪比较困难。聚美一方面和品牌商共同推进防伪码体系，加大第三方商户抽检比例，同时还推出 0天拆封无条件退货（承担运费）等远高于行业标准的服务体验，尽力化而南向交易持续出现净买入解消费者顾虑。

我们认为聚美优品以限时特卖模式切入美妆品类，受益行业流量红利带来的高速增长；依托1050万活跃黏性用户和极强的营销能力，充分发挥互联渠道低试错成本的特点，成为新品孵化和品牌推广的有力支持。随着独家代理+自有品牌占比的提升，毛利率和盈利能力将得到大幅提升。

未来 年公司将在品牌拓展、品牌深度合作、移动端建设等方面投入更多资源。我们维持公司年0.86亿、1.71亿和2.92亿美元的盈利预测，总市值合理估值45亿美元，14、15年动态PE为5 X、26X，建议投资者关注。

风险提示美妆购竞争加剧，消费升级或致主力用户流失，商品品质安全问题。