财富证券汇丰PMI指数好于预期制造业活动

财富证券：汇丰PMI指数好于预期 制造业活动显出企稳迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：9月23日，汇丰公布中国9月制造业采购经理人（PMI）初值50.5%，预期50.0%，前值50.2%。

9月制造业采购经理人（PMI）初值50.5%，好于预期。显示制造双方谈判历经半年时间业活动企稳迹象。Markit提供稿显示，产出指数上升，企业投产动力略有增强，新订单和出口订单上升，可能与内部定向稳增长与外部经济转暖有关。然而，购进价格和原材料库存继续下降，产成品库存与8月持平，反映企业对经济改善有疑虑，补库存意愿不强。就业指数初值下降，并创五年半低位。表明经济内生下行压力仍较大。

生产指数回升得益于需求的增长。产出指数升至51.8%，与上月持平；新订单指数52.3%，较上月增长了1%，其中，新出口订单指数反弹1.9%，显示出口仍将是拉动经济的最重要力量。需求的回升推动企业投产动力有所增强。数据吻合前期公布的数据，统计局公布，8月份社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，扣除价格因素实际增长10.6%，比上月加快0.1%，消费增长总体稳健。但是，企业利润空间从7月份同比0.25%下降至8月份0.2%，表明价格传导受到阻碍，以及工业品市场供需形势不乐观，导致生产者的实际获利能力下降，企业生产成本较高，企业投产意愿被削弱，这可能是购进价格和原材料库存继续下降，反映企业对经济改善有疑虑。8月18日国务院办公厅下发《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，发出的明确的要缩短企业融资链条、金融体系改革信号，预计随着改革政策的出台，企业融资成本高的现象将会得到较大程度的改善。

8月份就业指数46.9%，显示就业状况仍在萎缩区间，但是，较上月回还真的是“向前作的一次致敬”吗？电视剧要红就得有话题落了0.5%，表明就业状况不乐观。需要注意的是，生产指数的增长幅度（0%）大于就业指数的回落幅度（-0.5%），表明尽管生产指数持平，但生产的扩张状态并没有带动就业的回升，显示出不论是经济转型和产业结构升级，造成摩擦性失业，还是经济增长缓慢，导致就业较少，都反映出当前就业状况依然严峻。

不过，已公布的数据显示，8月末，31个大城市城镇调查失业率保持在5%左右。月份，城镇新增就业970多万人，同比多增10多万人，表现出就业状况基本稳定。由于就业数据是滞后数据并非同步数据，汇丰当月的就业数据未必完整，数据的真实性有待于进一步观察、验证。