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汽车曲折复苏下优选增长确定公司

2022-02-04 06:19 来源：秦皇岛养生网

汽车：曲折复苏下优选增长确定公司 -29 类别：机构：研究员：

[摘要]

投资建议：

我们将汽车板块1季度的反弹归因于市场风险溢价收窄推动的估值修复。目前板块估值尚未充分反映未来一段时间基本面的改善预期，2季度仍然存在相对收益机会，维持“推荐”评级。考虑到行业整体向上弹性有限，建议优选业绩增长确定性强的公司，重点推荐长城汽车、宇通客车。

要点：

前两月行业低位起步。2012年前两月汽车累计销量同比下滑6%。宏观经济放缓延续、流动性尚未明显改善，导致回落幅度略超我们预期；但若剔除去年同期的厂商平滑因素，行业实际景气与去年4季度相近。

二季度起景气曲折复苏。先行指标预示未来一段时间汽车需求有望好转，但经济下行趋势短期未改，宏观环境尚欠明朗，加大了景气复苏时间和空间上的不确定性。综合来看，我们判断1季度行业处在探底阶段，2季度起呈曲折复苏，全年前低后高趋势总体不变。

现实未必如此美妙。西班牙的媒体认为狭义乘用车回暖可期，看好自主品牌SUV后劲。通胀见顶、基数回落下，预计狭义乘用车销量同比增长约10%，其中SUV增速继续保持领先。随着自主品牌SUV阵营不断扩大，一方面对价位临近的合资品牌车型构成有力挑战，另一方面对A级轿车的替代空间广阔，未来有望集体突破，看好A股中的杰出代表长城汽车。

重卡仍在煎熬。重卡开局不佳，参考长城宏观和地产组判断，2季度基本面继续抑制需求，此外近期油价上调也构成负面影响；行业真实回暖尚需等待宏观面的积极信号，短期维持谨慎。

客车且看龙头。预计2季度行业整体维持低速增长。随着下游对产品的技术性能、售后关注度提高，大中客双寡头尤其是宇通的综合优势越发突出，份额具备进一步提升空间。

成本回落，毛利率企稳。得益于成本回落、库存压力减轻，我们认为汽车板块毛利率短期已企稳，但业绩改善有待终端需求好转；结合对子行业的分析，预计上半年乘用车盈利先行触底，政策放松支持下，下半年商用车有望改观。

风险提示：宏观经济下行。

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