金融二次费改加速财险行业分化龙头价值凸显吧

金融：二次费改加速财险行业分化 龙头价值凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2017年6月9日，保监会下发《中国保监会关于商业车险费率调整及管理等有关问题的通知》，国内商业车险“二次费改”拉开序幕，并于文件发布日正式实施。我们主要分析如下：

评论：

对两次费改的梳理商业车险条款和费率市场化改革始于2015年2月，按改革进程可以分为两个阶段：2015年2月-2017年6月称为“一次费改”；6月9日保监会下发《中国保监会关于商业车险费率调整及管理等有关问题的通知》则标志着为“二次费改”的启动。

1.一次费改：2015年2月-2017年6月2015年2月保监会出台《中国保监会关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》， 月下发《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作的方案》，商业车险市场化改革拉开序幕，前者可视为纲领性文件，后者为改革方案的具体指引，改革经过三轮试点后于2016年6月推广至全国。

现场聚集了上百名围观群众 核心内容：通过对两个定价系数设臵取值区间，逐步实现车险定价的市场化。根据保监会给定的商业车险定价公式：保费=基准保费×无赔款优待系数×交通违法系数×自主渠道系数×自主核保系数，其中基准保费=基准纯风险保费/（1-附加费用率）。在以上影响车险定价的参数中，基准纯风险保费、无赔款优待系数和交通违法系数均由保监会根据行业情况统一制定，且附加费用率一般也执行 5%的水平。保险公司可以自主定价的系数为自主核保系数和自主渠道系数，两个系数在全国范围内（深圳除外）的执行区间均为[0..15]，也即保险公司拥有[0.. 225]的定价浮动区间；两系数在深圳执行[0..25]的区间，保险公司定价浮动区间扩大为[0..5625]。

改革结果：险企均按最低取值进行定价，行业费用率抬升、赔付率下降。由于市场竞争激烈，险企在定价上基本按双系数的最低取值进行定价，根据保监会披露数据，商车费改后车均保费较改革前下降5. %。行业综合成本率较为稳定，但从结构上看，赔付率下降而费用率提升，我们认为主要有以下几点原因：1）一次费改中仅对结果性指标“综合成本率”进行监管，根据规定其上升幅度不超过之前三年平均变动幅度。也即仅对整体盈利稳定性进行监管，未涉及赔付率和费用率在结构上的要求；2）费改后对未出险客户进行更大幅度的价格优惠（也即无赔款优待系数的执行），车险客户对小额赔付的需求下降（因为索赔会使其失去第二年的价格优惠），行业赔付率出现下降； ）综合成本率保持稳定和赔付率的下滑的基础上，险企将更多的资源投入到渠道费用中以扩大市场份额。据统计，2016年车险行业综合成本率为99%，与2014和2015年的100.25%、99.4%基本持平，但从结构上看，2016年车险赔付率和费用率分别为58%、41%，较第一轮商车费改测算的结果分别低7个百分点、高6个百分点。

改革结果与目标“背离”，为二次费改相关政策的出台埋下伏笔。商车费改的初衷在于实现车险定价的市场化以及“让利于保户”，努力实现综合成本率的稳定，费用率下降和赔付率提升的局面，但实际结果与目标存在一定差距，二次费改的相关内容中也对此进行了补充。