金融社融存量增速环比小幅下降荐股蹭飞

金融：社融存量增速环比小幅下降 荐5股 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

忽而走高再上1100美元台阶M2增速环比回升；社融存量增速环比小幅下降2月末，社融存量同比增长11.2%，环比下降0.1pcts，延续了2017年8月以来的下降态势。结构上看：人民币贷款增速环比下降0.1pcts至1 .1%，但仍高于同期社融存量增速；表外融资增速环比下降0.2pcts至9.7%；直接融资增速环比提高0.6pcts至6.6%。月份，社融增加4.2 万亿元，同比少增5575亿元。其中，表外融资仅增加1190亿元，同比大幅少增1.18万亿元。

2月末，M2同比增长8.8%，环比提高0.2pcts，一方面是由于今年月份新增人民币贷款高于去年同期，存款派生增加，另一方面也与今年2月财政存款下降幅度同比加大有关。

月份，企业贷款（扣除票据融资）及居民按揭贷增长同比均放缓由于年初有春节因素，综合前两个月情况看贷款变动较为合理。月份，人民币贷款累计增加 .74万亿元，同比多增5407亿元。信贷多增主要源于表外融资需求回表。分部门看，月份，居民、企业和非银金融机构贷款均较去年同期多增。其中：（1）居民部门，月份新增居民短贷（消费贷为主）同比多增，中长期贷款（按揭贷为主）同比少增，预计是受地产调控政策影响。（2）企业部门，月份新增企业短贷和中长期贷款均较去年同期有所下降，票据融资同比回升，预计是由于利率上行银行倾向于晚放贷，导致年初贷款投放不足。（ ）月份非银部门新增贷款高于去年同期，预计与MPA考核下部分银行抢占额度有关。

一般性存款增长受春节影响较大；2月财政存款下降幅度高于去年同期月份，人民币存款累计增加 .55万亿元，同比少增2 49亿元。

存款少增主要原因是：（1）由于春节错位，居民手持现金预计部分在 月份逐渐回笼；（2）2月份财政存款下降幅度高于去年同期，导致月新增财政存款同比少增1505亿元。其中，1月份税收上缴，财政存款增加9809亿元，同比多增5685亿元，2月份财政存款减少5287亿元，减少幅度高于2010年-2017年同期，比2017年同期多减7190亿元。

投资建议与风险提示监管协同强化，未来行业将由规模驱动向价值驱动转型。鉴于银行板块2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行（工商银行、建设银行、农业银行等），继续看好拥有零售护城河的招商银行和小而精兼具成长性的资产质量优异的宁波银行。风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化； 、政策调控力度超预期。