高考加油山西证券消费平稳托底全年经济魏家

山西证券：消费平稳 托底全年经济 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局数据显示，12月社会消费品零售总额25801亿元，同比名义增长11.9%，实际增长11.5%，全年最高。其中，限额以上单位消费品零售额14274亿元，增长9.4%。2014年全年，社会消费品零售总额262394亿元，同比名义增长12.0%，实际增长10.9%。限额以上单位消费品零售额133179亿元，增长9.3%。

主要观点：

消费平稳，低通胀背景下消费增长质量更高：

12月社消零售增11.9%，扣除价格因素实际增长11.5%，均高于11月11.72和11.2的增速；限额以上单位消费品零售增速9.4%，较上个月提升0.69个百分点。在12月消费带动之下，全年累计增速12.0%，实际增长10.9%，较月增速微升。虽然从增速上看，2014年全年增速低于2013年，但降幅有所收窄，更为重要的是，在物价走低，投资乏力、国内需求相对疲软，加上反腐败下的八项规定的背景下，消费能够实现12%的增速，表明整体上位于平稳运行，若再扣除自2013年起餐饮消费低位运行的影响，消费增速就更显得的质量高，对托底全年经济实现7.4%的增速的意义也更大。

农村城市消费增速之差收窄，房地产相关消费反弹：

12月城市与农村消费分别上升11.8%及12.4%，比11月一升一降，虽然农村消费增速依旧高于城市，但二者之差在缩减，二者累计增速较前11月微降不足0.1。从消费形态看，商品消费增速依旧快于餐饮。在大类商品的消费中，与房地产相关的建筑装潢、家具、家电类消费均有不同程度的反弹。建材类从15.5%升至15.7%，家具类从12.8%升至18.93.2%，家电类11.3%升至12.6%；受石油价格影响，石油制品消费连续6月下降。金银珠宝消费，自8月来都维持较高的增速。

消费仍将是托底未来经济增长的重要支撑：

此前，我们的报告指出消费对于涉及国家安全的国企经营活动同比增速将一直处于相对较冷的状态，胶着在12%增速的周围，胶着即意味着平稳，消费的平稳对托底经济意义大。

从数据走势来看的确如此，由于新常态下国内经济增长驱动因素在转变，如何通过刺激内需、挖掘消费潜力平抑投资的下降至关重要。我们认为在国内外多种因素综合影响下，消费增速仍将围绕12%上下窄幅波动。