服装纺织跨境电商乘势崛起荐股了

服装纺织：跨境电商乘势崛起 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上一届终身成就奖则被授予罗伯特·德尼罗。 本期投资提示：

我们坚定看好跨境电商行业，并通过本系列报告对行业进行详尽分析。在首篇报告中，我们将深入研究以下几个问题：1）跨境电商兴起的背景是怎样的？2）中国的跨境电商企业为何能够在全球分工中确立优势？ ）海外电商的格局如何？海外电商市场既有大平台的典范，也有垂直电商的广阔成长空间。通过对以上问题进行研究，我们认为跨境电商行业正处于蓬勃发展阶段，未来持续增长空间巨大。此外，今年以来已有四家跨境电商企业即将通过被A股上市公司收购的方式进入二级市场，为行业进一步快速发展拉开了序幕。但由于跨境电商业务发生在海外，国内投资者还会担心如何紧密跟踪公司业务情况，在下篇系列报告中，我们将阐述通过第三方数据对电商站进行跟踪研究的方法。

跨境电商兴起背景：从海外线下零售到传统出口贸易接连洗牌。1）海外线上零售占比逐年提高，欧美线下零售受到全面冲击。2016年欧美国家线上零售额增速大幅领先实体增速，梅西百货等巨头业绩持续下滑，线下进一步萎缩预期强烈。资本市场表现来看，亚马逊市值一路上升，超过美国八大零售商市值总和。2）海外线上消费渗透仍处较低水平，地区拓展推动行业扩容。2016年中国线上零售渗透率全球领先达到17%，海外发达国家线上零售渗透率约为10%，发展中国家普遍低于5%，我们认为海外市场拓展空间巨大。

）省去中间环节提高效率，出口电商替代传统外贸。对于海外消费者，跨境电商跳过层层渠道环节提升性价比。对于国内供应商，电商渠道把握销售数据以销定产效率高，促使跨境电商持续替代传统外贸。4）电商长尾特性助力国内供应链走向品牌化。线上渠道具备无穷展示属性，给国内优质供应链在海外创建品牌的机会，弯道超车更易确立品牌溢价。

中国企业优势：供应链为核心，国内企业尽享海外红利。1）我国跨境电商行业规模迅猛发展：2016年我国跨境电商出口规模达到5.4万亿元，近四年CAGR高达 1%。其中，跨境出口B2C行业规模达到9200亿元，近四年CAGR高达4 %。2）优质供应链提供核心竞争力，我国出口规模高居全球首位，其中消费电子、服装产品占我国出口总额比重分别为48%、10%，制造优势推动两大品类成为跨境电商出口先锋。 ）国内电商生态链赋予“走出去”优势：阿里等领先企业推动下，我国电商行业以大数据辅助供应链选品，并具备全球领先的营销、运营能力。4）“一带一路”政策支持，出口创汇受鼓励：两次写入政府工作报告、多项文件力推，跨境电商搭建“上丝绸之路”惠通全球。5）国内格局：

跨境电商企业呈现三级梯队，品牌主导未来标的优质性。国内跨境电商行业已形成“第三方大卖家”、“自有品牌卖家”、“自有站”三类业态。我们认为三类模式溢价水平逐级上升，数据挖掘和运营能力依次增强。其中自有站依靠自身流量属性赋予企业最广阔成长空间，应获最高溢价。自有品牌卖家在海外消费者中建立一定基础，享受品牌溢价。

海外电商格局：垂直电商蓬勃发展，提供跨境电商成长对标。1）美国电商市场龙头垄断能力有限，垂直电商各领风骚。2017年美国两大巨头亚马逊、eBay合计市占率仅为40%，对比阿里京东合计占有中国市场64%份额，市占率有限。传统零售龙头沃尔玛在美国电商市场占有率超过eBay达到8%，打造速送服务推动线上线下结合。国民品牌GAP于1997年开展线上平台搭建，长期耕耘积累忠实客群。2）英国电商市场领先欧洲，垂直时尚电商ASOS力抗亚马逊。ASOS是英国B2C垂直电商的代表，2016年GMV达 8. 亿英镑，市值达到48.9亿英镑，面向海外开拓成果丰富。 ）火箭集团全球布局，多点开花建立垂直电商联盟。RocketInternet是德国电商孵化公司，在多国布局各类垂直电商。其中时尚巨头Zalando、Lazada分别成为欧洲、东南亚最大时尚电商，成功由自营站转型为电商平台。火箭集团还积极建立非洲最大的电商平台Jumia，中东时尚电商平台Namshi、南美时尚站dafiti，细分市场全面展开。