瑞银证券等待中国消费起飞的

瑞银证券：等待中国消费起飞 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观要点等待中国消费起飞人们对中国消费的一个普遍认知是居民普遍消费较少而由于种种原因储蓄较多。政府的目标是通过加快工资上涨等方式促进经济增长模式向消费导向型转变，因此所有人都在急切地等待中国消费起飞并成为新的经济增长引擎。

过去几年间，我们看到中国的汽车和奢侈品的销售快速增长，但近期这些销售以及整个消费本身都已经放缓。中国目前消费形势如何？中国的消费何时才能起飞呢？事实上，中国的消费已经在相当长的一段时间里保持了高速增长，这可能会令某些人感到惊讶。2001至2011年间，中国实际消费年均增长10%左右，按美元计的名义增速接近年均16%，居各主要消费市场之首。尽管在此期间，消费占GDP的比重下降超过10个百分点，2011年占比仅为48%（其中居民消费占比仅为35%）。由于收入快速增长（虽然不及名义GDP的增速），中国最终消费总额从2001年的8000亿美元增至2011年的3.5万亿美元（见图1）。

过去10年里，我们看到一些消费品的销售增长很快，汽车就是最为突出的例子之一。2001年中国乘用车销量为220万辆，到2011年增至1440万辆。其他例子还包括奢侈品和出境旅游，10年来出境游年均增长约20%，2011年出境游消费总额达到730亿美元。

该作的确前景光明。 当然，随着中国经济在过去几个季度放缓，消费增长也随之放缓。这很正常——消费增长通常与居民收入增长挂钩的，后者则与GDP增长密切相关。

那么政府承诺的经济结构转型呢？在出口和民间投资已经下滑的情况下，政府是否应该设法促进消费？的确，中国政府在2011年9月下调了个人所得税，在2012年初减免了小微企业税负，提高了养老金和低保补助水平，在2012年5月颁布了节能家电补贴政策，并且一直在扩大农村地区养老和医疗保险的覆盖范围。但上述措施并不足以完全抵消因房地产市场疲弱和整体经济增长放缓而导致的消费者信心下降和收入增长放缓。此外，为了在短期内支撑起经济增长，政府把注意力更多地放在了促投资方面。确实，如果保增长是短期内更加重要的目标，那么转型只能延后。

那么中国消费能在中期内起飞吗？怎样才能促进消费呢？未来10年中国居民会增加对哪些产品的消费？中国和世界其他地区的消费发展有什么区别？在我们即将发表的报告《中国经济未来十年（三）：中国消费的起飞》中，我们将对这些问题一一解答。我们相信，在经历重大经济改革后，未来10年里中国的消费增长应该可以超过投资，但不大可能高于过去10年的增速。我们认为即便在未来10年经济和消费增长双双放缓的情况下，中国对全球消费需求的贡献也应该会超越过去10年，并带来更多商机，尤其是在医疗保健等服务领域。