国金证券中谋大势活两眼美指标弱无碍大局哈

国金证券：中谋大势活两眼 美指标弱无碍大局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

一、宏观、金融：1、总理答问释放“增强信心、巩固路径”的信号。股市措辞和比喻时常出现，谋大势、两眼活，释放稳增长、互联+等积极信号，就业与房地产双稳定，个案风险暴露与政策应对确保守住金融风险底线。相对于年度、季度波动，新常态下，谋大势、双眼活的趋势更持续。详见同步点评《谋大势、两眼活》。2、万亿债务置换政策出台。明确置换15年到期的53,8%,月报《美元上升空间犹存，中式QE年末隐现》中已探讨其影响及后续政策——短期缓释风险，化解需要三管齐下（银行、资产管理公司、央行），年末中式QE或隐现。新常态下，中式QE较传统工具、强刺激更具可取性，不能将央行输血债务等同于“10万亿QE巨型刺激”来盲目反对。

也真的很恨过 3、利率汇率：上周资金面紧张程度不及预期，预计下周资金面将进一步宽松；人民币贬值压力犹存：主要考虑中国长短期经济基本面，以及美元的钉住压力，我们赞同意“象征性加息”、“硬性加息”的看法，在后续升息的幅度与持续性上看有所保留，但短期而言比较联储政策面临重大变化。

二、中观供需：1、地产整体形势仍显低迷，政策导向支持其健康稳定。上周元宵节过后，房地产销售市场略有回暖，但与去年同期旺季开端相比相差甚远，10与30大样本城市录得0.6%、-7.3%的销售表现。由于政策导向“稳定住房消费”，支持“居民自住和改善性住房需求”，因此未来进一步放松成为必然。2、周期类行业需求疲弱，折射稳增长加码成为必然。投资需求下行的背景下，高频的追踪钢铁、铁矿石、焦煤焦炭、动力煤、油价、水泥等周期类行业总体较为疲弱，季节性衡量的时间条件并不充分，钢铁与水泥出现些许季节性回复，但尚未进入正式旺季需要跟踪。

三、海外观察：1、美零售数弱于预期，但随着天气因素消退，预期3月受抑制的大件商品等出现反弹。年初美国零售数据波动加大时有发生，从行业看受天气较大，与出行相关的汽车及大件商品零售下滑，而受天气影响较小的食品杂货店、无店铺商贩、运动商品等行业业则较1月份环比增长。2、PPI弱于预期，但对核心PCE的传导率较小，影政策响权重并不大。剔除食品和能源以后的核心商品PPI环比下滑并不多（-0.10%），最终消费者服务、政府购买服务以及出口服务均扭转1月下降趋势转为上升，建筑业PPI上升，同时前期美国进口物价指数上升。3、重点关注周三联储的议息会议措辞变化。总体看驱动美元强势的三个要素（经济基本面+息差+配置）并未有重大逆转。故前期既看年中加息成为必然，同时也看淡未来升息的幅度，用“象征性加息”的形容比较合理。

四、物价追踪：1、节日效应大幅消退，预计CPI回落至0..2%区间。食品价格节后回落速度与幅度均胜以往，推动2月CPI回升的“人的因素”在元宵节节后也陆续消退。短期看物价将保持低位波动（年报指出CPI将于1季度见底，但月度上看至下半年，回升始较为明显）。2、PPI跌幅微幅收窄，回升到-4.8—-4.5%区间。商务部生产资料价格小幅上涨，当前又面临季节性开工旺季，CRB指数环比跌幅收窄至-0.4%（2月环比-2%）；另一方面美元强势、石油价格区间波动。短期看PPI进入低位波动状态。