国金证券不容喘息弱化升息呢

国金证券：不容喘息 弱化升息？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

我们的评论1、政策基本符合预期央行再度提高存款准备金0.5%个百分点，与我们近期不同场合、以及年度会议的基调高度一致，但执行时点为11月29日，略早与我们12月提高存款准备金的预期。

触发因素央行已直接给出，抑制通胀预期、调控货币信贷；12月的信贷萎缩难免，此时收紧流动性亦具备警示效应。近期调研显示11月份的月中贷款依然在冲高，表明商业银行预期12月的信贷额度控制，促使了提前放贷行为。为了避免12月存款大幅增长、信贷萎缩造成的流动性波动，以及提前替代10月短期定向存款准备金到期，央行此举合情合理，也符合我们的推断逻辑。

2、影响或略强于前两次从影响上看，这次再度收缩将商业银行的超额储备进一步冻结，影响应该强于上两次，但是由于宣布时间较早，缴款日引发的相对波动商业银行将有所准备。由于近期存款增长的结构失衡，且流入股市较多，预计届时市场利率将出现一定幅度的上行波动，但由于12月万亿级别的财政性存款释放，这次并非“最后一根稻草”。

3、对升息预期的弱化可能短暂从对加息预期的替代来看，我们前半月的通胀追踪表明11月的CPI依然上行，短期内提高存款准备金对加息预期有所替代，但12月上旬临近公布日时的预期依然将强烈。

4、后续依然存在提高空间由于12月份是存款大幅增长的季节，10月到期的短期定向存款金（以及近两次定向未涉及的商业银行）仍然存在继续的可能，而非简单的替代性质。同时不排除2011年春节后再度提高存款准备金率的可能。

埃及前总统穆巴拉克执政期间 5、密集紧缩能否蕴含向上的波动？密集紧缩措施逐步收缩货币，从4季度整体角度看，流动性状态是适度的，而2011年1季度将承受货币收缩的巨大压力，2季紧缩基本到位。从近期到2011年，是否能找到向上的波动？敬请关注我们的年报《流动性：一波三折》的专题以及宏观、策略还有其他各行业的报告。