金融顺势而为荐股位置

金融：顺势而为 荐2股 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行决定自 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点。同时将金融机构存款利率浮动区间上限调整为1. 倍。

主要观点降息有助提振业绩。此次降息时点上略早于市场预期，有助于引导实际融资利率下行。利率下行对券商直接利好就是降低负债成本。券商正处于加杠杆周期，保守估计2015年新来不及摄取足够的营养来补充增发债规模6000亿，假设降息带来利率下降0.5个百分点，将降低 0亿融资成本，对应2015年营收接近1%。降息带动实际利率下行以及经济基本面改善的预期利好股债，券商自营业务受益，投资收益增加。同时实际利率下降带来风险偏好提升，股票估值提升，有助于提升股市交易活跃度，利于经纪和两融业务，也将提升佣金及两融利息收入。

边际效应减弱。前期降息后市场对货币政策进一步宽松已有预期，大盘蓝筹估值修复后再度大幅上涨动力弱，对资金吸引力降低。本次降息符合预期，在吸引两融资金进场、活跃市场交易的边际作用已经大幅减弱，相对应其对券商业绩提振作用已大幅减弱。

风险逐步释放，顺势而为。此次降息对券商业绩提振效果有限，券商大幅上涨基础不牢固，但整体偏正面。政策落地有助于稳定市场对利率下行预期，缓解市场对经济通缩风险的担忧。经历前期调整后，券商股估值已趋于合理，短期券商所面临风险因素逐步释放，在降息利好驱动下，建议顺势而为。

投资建议在经历年初以来的调整后拔硬盘也很麻烦，券商股的估值已趋于合理。监管风险对业绩实质影响很小，市场已有充分预期。降息落地有助于缓解市场对经济通缩风险的担忧，短期内券商面对的风险逐步释放，降息有助提振券商业绩，建议顺势而为。长期看，降息强化了市场对未来利率下行的预期，趋势性利好股债，券商长期向好的基础不变，维持“增持”评级。个股上，降息带来市场和预期的改善更加利好大券商，推荐中信和华泰。