幸福快乐山西证券中采汇丰PMI显经济下行压力加大依依不舍

山西证券：中采汇丰PMI显经济下行压力加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月1日公布的1月官方制造业PMI为49.8，比12月下降0.3个百分点，连续五个月回落。2日公布的汇丰PMI终值为49.7，比前一月微反弹0.1个百分点，较初值调低0.1个百分点。

主要观点：

官方汇丰PMI均位于荣枯线下：1月官方PMI和2日公布的汇丰PMI数据落入50荣枯线下，表明制造业萎缩趋势加剧。官方PMI已经连续5个月回落，2012年10月来首次低于50；汇丰PMI已较前一周减少6.37万户经连续2月位于临界■没有明确国家战略的国家是没有前途的点之下。官方1月PMI在过去五年历史同期趋势中表现最差。官方和汇丰PMI均呈现制造业生产收缩趋势，表明当前工业生产形势愈加严峻，规模以上工业企业经营效益降幅扩大，新年伊始，经济开局下行压力加大。

分项指数多回落：从分项指数看，各主要分项指数多呈回落之势，官方除产成品库存、在手订单和供应商配送时间呈上升趋势外，其他9项分项指数均不同程度回落。稍显安慰的是，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数依旧站在临界点以上，汇丰产出和新订单指数重回临界点之上；官方生产指数为51.7，比上月回落0.5个百分点，连续四月回落，汇丰产出指数为50.3，上升0.4个百分点；官方新订单指数为50.2，比上月回落0.2个百分点，已连续四个月回落；汇丰新订单指数为50.1，较上月升0.4个百分点。

需求不振致企业采购意愿下降：生产指数和新订单指数缺口较12月低位反弹，企业生产指数降幅高于新订单下降幅度，表明前期订单累积消化，已经在生产中兑现，而企业对未来订单预期有所下降，接近临界点，最终转化到生产中去，控制产出规模。这一点在企业原材料采购和产成品存活中也得以验证，原材料采购意愿继续下降，产成品库存略有增加。

多数据表明经济负面叠加，稳增长加码刻不容缓：从去年12月多项数据及1月PMI指数看，国内连续多月的基本面恶化趋势已形成。经济加速下滑在11和12月份显性化，四季度的数据拖累了2014全年数据，而新年伊始的1月PMI凸显制造业压力，经济下行压力继续加大。在美国加息预期和欧盟带动下的多国流动性宽松政策，对我国货币政策带来挑战，加大稳增长力度，提高企业经营预期和国外经济体对中国经济投资信心。